政府债务周度观察：债政策落地

核心观点

国债净融资与新增地方债发行在第45周（11/4-11/10）为1351亿，第46周（11/11-11/17）为2072亿，年初至第45周累计达8.4万亿，进度为94.1%。11月8日人大常委会宣布超10万亿化债政策，主要包括：推出十万亿规模化债政策，短期内加快增量政策落地，展望明年财政政策更积极有力。

关键数据

• 国债净融资：第45周1338亿，第46周预计1999亿，年初至第45周累计3.9万亿，进度约89.4%。
• 新增一般债：第45周22亿，第46周56亿，年初至第45周累计约6584亿，进度91.4%，低于2023年和2022年同期。
• 新增专项债：第45周0亿，第46周51亿，年初至第45周累计3.9万亿，发行进度达99.8%。
• 特殊再融资债：上周发行80亿，本周发行336亿，河南拟发行全国首批“置换存量隐性债务”再融资专项债券318.169亿。
• 城投债：第45周净融资-169亿，第46周预计-98亿，余额约11.1万亿，较年初降低约四千亿。

研究结论

• 化债政策推出十万亿规模，短期内加快增量政策落地，包括隐性债务置换、特别国债补充资本等。
• 新增专项债额度已基本发行完毕，剩余资金约2.3万亿，预计支撑四季度基建投资增速。
• 特殊再融资债发行加速，标志着6万亿化债政策正式启动。
• 城投债净融资持续负增长，余额较年初有所降低。