震裕科技2024年及2025年Q1经营表现亮眼,营收和净利润均实现显著增长。公司核心业务稳健增长,锂电池结构件营收同比增长29.84%,电机铁芯业务受原材料价格下行影响营收同比下降11.78%,但盈利能力保持增长,模具业务营收同比增长32.70%。公司持续推进提质增效,2024年毛利率提升1.96个百分点至13.88%,净利率提升2.85个百分点至3.56%;2025Q1毛利率提升0.72个百分点至13.28%,净利率提升0.43个百分点至4.07%。人形机器人业务快速推进,子公司马丁机器人已完成核心零部件开发并实现小批量供货,计划年内建设全自动产线。公司迭代铁芯粘胶工艺,布局eVTOL驱动电机,已与多家头部客户建立合作。预计公司2025-2027年营收分别为89.22/109.68/133.29亿元,归母净利润分别为3.81/5.22/6.63亿元,对应PE分别为49/35/28倍,维持“增持-A”评级。风险提示包括下游需求增长不及预期、原材料价格波动、技术进步不及预期。