长效生长激素占比持续提升，新业务板块稳步推进

事件：公司发布2023年半年度报告，报告期内公司实现营收61.68亿元，同比增长5.77%；实现归母净利润21.60亿元，同比增长1.91%； 实现扣非归母净利润21.64亿元，同比增长3.11%。其中二季度实现营收33.90亿元，同比增长18.70%；实现归母净利润13.03亿元，同比增长32.78%；实现扣非归母净利润13.01亿元，同比增长34.22%。 金赛药业：长效生长激素占比持续提升，其他新业务板块稳步推进。 报告期内，子公司金赛药业实现收入51.39亿元，同比增长3.57%； 实现净利润21.97亿元，同比增长0.27%。其中二季度实现收入27.86亿元，同比增长20.40%；实现净利润13.02亿元，同比增长32.05%。 生长激素板块：据公司投资者关系活动记录表披露，2023年上半年长效产品收入增长30%，其中第二季度长效产品收入增长70%，目前长效产品在整体收入中的占比进一步提升，占比28%左右（22年约23%）。考虑到目前长效产品的增长态势，我们预计未来价值量更高的长效产品份额有望进一步提高。此外，整体板块方面，4、5月份新患同比增长40%左右，4-5月纯销有20%左右增长，下半年有望保持良好态势。 其他新业务板块：儿科内分泌、儿科综合、成人内分泌、女性健康、肿瘤、皮科医美等业务板块战略布局、人才引进、架构调整等工作稳步推进，相关业务板块主要负责人已入职，未来有望稳步推进新产品研发及引进等工作。 百克生物：带状疱疹疫苗上市销售进展顺利，成为新的业绩增长点。 报告期内，子公司百克生物实现收入5.60亿元，同比增长26.98%； 实现净利润1.11亿元，同比增长50.00%。其中二季度实现收入3.81亿元，同比增长25.74%；实现净利润0.93亿元，同比增长63.16%。 目前带状疱疹减毒活疫苗已在部分省份上市销售，公司目前在积极推进其他地区的相关准入工作，带状疱疹疫苗已成为公司新的业绩增长点。 研发投入持续增加，各领域药物研发进度加速推进。报告期内，公司研发费用为10.33亿元，同比增长51.42%，主要来自于下属制药业公司研发投入的增加。子公司方面，公司新设立了苏州义仓生物科技有限公司，推动生物医药项目研发。药物方面，在研产品的研发进度持续推进，其中金妥昔单抗3期临床试验已经获批；金纳单抗进展顺利，关于CTD-ILD新适应症的1期临床试验已于报告期内获批。此外，聚乙二醇重组人生长激素、醋酸曲普瑞林注射液的新规格和注射用人生长激素新适应症均已获批。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为16.9%、22.1%、20.0%，净利润增速分别为16.0%、24.7%、21.1%，对应EPS分别为11.86元、14.80元、17.92元，对应PE分别为11.8倍、9.4倍、7.8倍；我们给予公司2023年20倍PE，对应6个月目标价237.24元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：生长激素市场竞争加剧的风险，生长激素集采的风险，临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，疫情影响不确定的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表