中央经济工作会议要点：拓展产品组合以巩固国内中小企业领军地位

Naura Technology (002371 CH) 的2024年新订单同比增长约25%，主要受IC订单驱动，预计2025年第一季度延续增长势头。公司认为地缘政治紧张局势不会产生重大影响，预计2025年新订单增长将保持相似速度。Naura通过内部研发和外部并购积极拓展产品覆盖范围，关键IC设备类别包括蚀刻、沉积、热处理、清洗，以及2025年3月新增的离子注入。公司计划收购Kingsemi公司17.9%的股权，进一步巩固其作为中国领先中小企业玩家的地位。

重申买入评级，目标价维持人民币512元。TP基于36.8倍25E市盈率，认为在地缘政治不确定性增加的背景下，该行业正在持续重新估值。目标价反映了1.1倍PEG和18%的上行空间。Naura是中国中小企业领域中最具优势的参与者，拥有全面的产品组合、不断增长的行业合作关系以及日益增加的对先进工艺节点的曝光。2025年预期净利润下调2%，同时维持收入预测。该股票目前交易于31.2倍25年预期市盈率。

SEMI估计，2024年中国半导体设备资本支出（CAPEX）达到500亿美元以上（同比增长35%），受地缘政治不确定性的前期集中性支出驱动。预计2025年中国市场规模将在2024年峰值后下降至380亿美元。Naura预计海外产品的需求将趋于正常化，为本土供应商创造更多空间。管理层预计未来2-3年内，国内成熟节点的投资将趋于稳定，而2024年已占销售半数以上的先进逻辑和存储芯片，或将驱动未来增长。预计Naura的收入将以高于同行平均30%的速度增长至2025年预期值389亿元人民币，市场份额将提升6%。

NDR要点：扩展产品组合以巩固国内中小企业领导地位。维持买入评级，目标价不变，设定为人民币512元。潜在风险：国内资本支出下降和竞争加剧。