一、行情回顾
期货端：连粕先涨后跌，国内供应紧张是交易重点。05合约因临近交割月和逼仓担忧一度拉涨，后随油厂下调报价大幅回落；远月合约受现货影响有限，CBOT美豆及巴西升贴水变动不大，09合约窄幅震荡。
现货端：海关通关缓慢导致大豆到港后压榨转化慢，下游库存见底急于提货，油厂豆粕库存降至十余万吨，部分地区“一粕难求”。现货报价先涨后跌，周度上涨600-700元/吨，05合约基差一度达850左右；周四油厂下调报价后，周五传言通关提速，华东地区价格回落至3800附近，周日跌至3600元/吨左右。
外盘：CBOT美豆震荡偏强，周四因需求可能增加和特朗普言论缓和贸易僵局而收高，但近期变动不大。
成交：本周豆粕日均成交量19.98万吨，较上周下降，现货和远月基差成交量也相应减少。
二、产地基本面梳理
美国：春播推进顺利，天气利于播种；美豆出口销售缓慢，对华出口停滞；关注中美贸易政策走向，当前关税水平下美豆无可能来华。
巴西：收割进入尾声，榨利走弱导致卖货放缓；出口高峰，港口发运正常；升贴水在150美分附近支撑。
阿根廷：大豆收割提速，产量预估维持不变；二季度油粕出口增加，预计对全球市场施压。
三、国内豆粕供需情况
供给：短期供应紧张问题待解决，海关通关缓慢，油厂开机恢复慢，豆粕库存降至近七年来最低水平；预计5月中旬供应明显缓解。
需求：1-2月饲料产量同比增幅明显；终端库存面临再度压低，饲料企业物理库存下降，部分饲料厂停机风险。
四、后市展望
观点1：若现货价格节前未能快速回落，05合约不支持向上收基差，参考2023年情景，预计基差仍有700左右。
观点2：短期09合约预计维持震荡，但中美贸易关系走向带来不确定性；若缓和则豆粕价格下移，若保持当前关税则远月利多预期仍在，四季度价格重心或抬升。
策略推荐：5-9及7-9反套。
后市关注点：巴西升贴水报价涨跌影响豆粕进口估值；美豆播种季的产区降水及土壤湿度情况。
