国补与可穿戴助力业绩高增，2800全面落地AI端侧应用

公司是国内领先的端侧AISoC芯片设计企业，专注于AIoT场景下具备语音交互能力的边缘智能主控平台芯片研发，产品涵盖TWS耳机、智能手表、智能家居及AI眼镜等领域。客户群体合作覆盖三星、OPPO、小米、荣耀等全球安卓手机品牌，哈曼、索尼等专业音频厂商，以及阿里、谷歌等互联网平台。

2025年一季度，公司营收同比增长52.25%，达到9.95亿元，创下单季度历史新高；归母净利润同比增长590.22%，达到1.91亿元；扣非归母净利润同比增长1838.60%，达到1.77亿元；综合毛利率达到38.47%，同比提升5.54个百分点。业绩高增主要受益于智能可穿戴市场持续增长，国补对下游消费需求的促进作用，以及智能手表芯片销售占比提升和芯片平台更新迭代带来的销售均价提升。毛利率改善显著，盈利能力大幅提升。

公司新一代旗舰可穿戴平台BES2800采用6nmFinFET工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，已在客户旗舰耳机项目中量产落地，并将在TWS耳机、智能手表、智能眼镜等产品中全面应用。公司自研BECO嵌入式AI协处理器、双频超低功耗Wi-Fi、BT6.0和星闪、独立Modem蜂窝通信、先进工艺下的全集成射频、全集成音视频存储高速接口等核心技术，打造全面且高性价比的低功耗可穿戴平台。

投资建议：维持“优于大市”评级。公司下游应用从TWS耳机顺利扩展至智能手表/手环、AI眼镜、智能家居等领域，伴随新平台BES2800的量产，及规模效应的体现，公司业绩有望取得显著提升。预计公司2025-2027年实现归母净利润8.85/11.99/16.19亿元，同比增长92.3%/35.4%/35.0%，对应当前市值PE为60/44/33倍。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期等。