超高分子量聚乙烯景气回暖，增资超美斯拓展芳纶成长

同益中2025年第一季度业绩符合预期，营收同比增长126.9%至2.5亿元，主要得益于新增产能释放、两用物项出口政策落地及超美斯并表；归母净利润同比增长147.4%至4340.1万元，环比略有下滑主要受春节假期影响。公司2024年新增产能顺利投产，推动降本增效，超高分子量聚乙烯纤维单吨成本同比下降14.6%至4.33万元。公司收购并表芳纶行业龙头超美斯，并于2025年4月增资1.5亿元用于设备更新及市场拓展，以增强核心竞争力和盈利能力。超美斯2024年营收3.45亿元，净利润373.6万元；2025年第一季度营收6850.1万元，净利润227.0万元。公司是国内超高分子量聚乙烯纤维及复材龙头，并具备间位芳纶纤维产能，未来将打造以“FIBER+复材”为核心的“3+X”产业体系。预计2025-2026年归母净利润分别为1.9亿元和2.2亿元，2027年2.5亿元，同比增速分别为45.6%、15.5%和13.5%，摊薄EPS分别为0.84元、0.97元和1.11元，对应PE分别为23.0倍、19.9倍和17.5倍，维持“优于大市”评级。风险提示包括需求不及预期、新产能放量不及预期、产品价格下跌和出口政策变化等。