沃尔玛Q1 FY26业绩点评：全球电商业务持续发力，我们预计公司Q2业绩受关税负面影响将超出公司指引

沃尔玛 Q1 FY26 业绩点评总结

核心观点

• 沃尔玛 Q1 FY26 业绩稳中有升，全球电商业务持续发力，但预计 Q2 业绩将受到关税负面影响超出指引。
• 美国业务表现亮眼，电商配送效率提升，毛利率改善。
• 国际业务受汇率波动影响收入略降。
• 山姆会员美国业务电商增长显著，占比提升。
• 公司维持全年指引，预计收入增长 3.0%-4.0%。
• 维持“中性”评级，预计未来三年营收和净利润稳步增长。

关键数据

• Q1 FY26 营收同比增长 2.5% 至 1656 亿美元，毛利率提升 12 bps 至 24.2%，营业利润增长 4.3% 至 71 亿美元，EPS 下降 11.1% 至 0.56 美元。
• 美国沃尔玛业务 Q1 FY26 营收同比增长 3.2% 至 1122 亿美元，可比销售额增长 4.5%，电商同比增长 21%，1/3 商品配送时间缩短至 3 小时。
• 山姆美国业务 Q1 FY26 营收同比增长 2.9% 至 221 亿美元，电商业务增长 27%，占比（不含燃料）提升 300 bps 至 17%。
• 国际业务营收同比下降 0.3% 至 298 亿美元，受汇率影响 24 亿美元。
• 盈利预测：2025-2028 年营收分别为 69978.3/72501/76234.8 百万美元，同比增长 2.76%/3.61%/5.15%；净利润分别为 19808/21009/22313 百万美元，同比增长 1.91%/6.06%/6.21%。

研究结论

• 沃尔玛全球电商业务增长强劲，美国业务表现优异，但关税问题可能对 Q2 及后续季度业绩产生负面影响。
• 公司维持全年指引，短期挑战与长期增长并存。
• 维持“中性”评级，看好未来三年稳健增长。