2025美债跟踪系列二：美国评级下调确认，变化可能在8月

2025-05-19 徐闻宇华泰期货张兵

核心观点：穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，体现了美国财政债务基本面状况，评级展望从“负面”调整为“稳定”，确认了当前财政压力。评级下调主要受美国财政赤字压力、债务上限问题以及关税战等因素影响。
美债供给：美国财政赤字压力较大，国债再融资面临债务上限约束。平衡宏观账户的路径包括“扩张”财政赤字规模或“提升”财政收入。短期财政政策仍面临两党博弈的掣肘，市场对达到财政目标的路径进行博弈。
美债需求：美债需求可拆解为三个部分：（1）美国私人部门资产负债表能否承接未来供给增加；（2）美联储资产负债表政策是否转向扩张；（3）非美经济体对美债的需求是否改善。当前美联储继续缩表，框架待变；中国降低美债持仓，海外美债需求存在不稳定性。
关键数据：4月美国预算盈余2584亿美元，但本财年前七个月财政赤字高达1.05万亿美元。2025年共有8.3万亿美元美国国债到期。3月中国大陆所持美债下降189亿美元至7654亿美元，英国成为全球第二大美债持有国。
研究结论：美国财政再融资需要扩张，美联储QT政策的结束甚至逆转需密切关注。中国继续增加黄金储备，央行资产结构持续变化。未来需关注经济数据短期波动风险和金融市场波动风险。