投资要点
- 煤价维持震荡，静待补库需求释放
- 价格及事件回顾：截至5月16日，Q5500秦皇岛动力煤价614元/吨，较前值下跌约16元/吨。产地受安全环保检查及个别煤矿停产影响，供应略收紧，但整体供应仍处宽松态势。下游非电端维持采购，电厂库存增加、采购动能弱，需求释放缓慢。随着迎峰度夏，电厂预计将开启补库，动力煤价或有支撑。
- 价格短期观点：煤价有望止跌后震荡。
- 进口煤减量支撑沿海煤价：印尼使用HBA价格作为出口煤炭定价依据，增加中低卡进口煤到岸成本，或将丧失价格优势。
- 协会倡议出台，煤价有望止跌回稳：中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书，从五个维度优化行业供需格局。
- 大秦线检修，港口库存压力减缓：4月大秦线检修30天，日发运量降至100万吨，缓解港口供给压力。
- 价格中长期观点：2025年动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望再度上行。
- 供应增量有限：2025年煤炭产量力争达到48亿吨，较2024年增量有限。
- 需求反弹将推动价格上行：重要政策持续发力后经济有望触底回升，需求反弹将推动价格上行。
- 终端需求预期偏弱，焦煤价格暂稳
- 价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为1320元/吨（较上周持平）。产地方面，多数矿点维持正常高位生产，供应端整体较为稳定。下游焦企暂缓采购原料，厂内库存延续降势。
- 价格短期观点：宏观预期改善下，煤焦钢价格有望震荡反弹。
- 钢铁供给行业有望迎来重塑：国家发展改革委推动传统产业改造提升，持续实施粗钢产量调控。
- 需求预期或将支撑价格坚挺：中央经济工作会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。
- 增量政策力度空前：财政部提出总量10万亿元的一揽子化债新政，加大逆周期调节力度。
- 双焦长期需求预计有保障：国家发改委、财政部提出统筹安排3000亿元超长期特别国债资金，支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
- 本周数据回顾
- 煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价614元/吨（-2.54%），京唐港主焦煤库提价1320元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价1355元/吨（-3.56%）。
- 供需分析：秦皇岛港铁路调入量40.5万吨（-24.16%），港口吞吐量41.5万吨（-12.45%）。
- 库存分析：秦皇岛库存759万吨，较上周增加9万吨（+1.20%），钢厂焦煤库存791万吨，较上周增加4万吨（+0.51%）。
- 国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为94.75美元/吨（-2.07%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为204.0美元/吨（+0.00%），动力煤内外价差为2.53元/吨，较之前收窄7.44元/吨，主焦煤内外价差为-301.20元/吨，较之前价差收窄9.47元/吨。
- 投资建议
- 2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。
- 重点看好三个方向：
- 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源。
- 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等。
- 长期增量：推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。
- 风险提示
- 国内经济复苏进度不及预期
- 海外需求恢复不及预期
- 原油价格下跌拖累煤化工产品价格
