煤炭周报：煤价调整接近尾声，高胜率属性助力板块估值提升

本周观点

• 煤价调整接近尾声：港口煤价小幅阴跌，跌幅收窄。供给端煤矿恢复生产，产能利用率小幅增加；发运及库存端，大秦线、唐呼线运量下降，港口库存下降，去库周期开启；需求端，电煤日耗上升，库存可用天数减少，化工耗煤需求高增速。边际产能成本支撑逻辑仍在，煤价短期不具备涨价基础，下跌空间有限，本轮调整已接近尾声。
• 板块股息价值凸显：2025年长协签约比例略有下滑，长协定价引入CECI指数，价格有望小幅抬升。高长协企业保障业绩基本盘，有望获得价格向上弹性，稳业绩+高比例、高频率分红彰显股息价值。在国债收益率下行背景下，高胜率属性凸显。如有扩张性政策出台，煤价受益供给刚性或表现出较高弹性，板块赔率亦高。

本周市场行情回顾

• 煤炭板块表现：中信煤炭板块周涨幅5.6%，跑赢大盘。
• 煤炭行业上市公司表现：宝泰隆涨幅最大（27.14%），金瑞矿业跌幅最大（-3.58%）。

投资建议

• 投资主线：
  1. 行业龙头业绩稳健：陕西煤业、中国神华、中煤能源。
  2. 兼具弹性与高股息属性：山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。
  3. 煤电一体成长型标的：新集能源。
  4. 业绩稳健、多业务布局成长可期：淮北矿业。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 煤价大幅下跌。
• 政策变化风险。