煤炭周报：煤价调整接近尾声，高胜率属性助力板块估值提升

煤炭周报 煤价调整接近尾声，高胜率属性助力板块估值提升2024年12月07日 边际产能成本支撑逻辑仍在，煤价调整接近尾声。本周港口煤价延续小幅阴跌，但跌幅逐渐收窄。基本面来看，供给端，月初煤矿恢复生产，叠加部分煤矿为年底完成生产任务，主产地产能利用率小幅增加。发运及库存端，大秦线周内日均运量环比下降1.2%至119.4万吨，唐呼线周内日均运量环比下降5.2%至 24.6万吨，仍维持中高位水平。伴随下游日耗逐步提升，港口去库周期开启，截至12月6日北方港口库存2719.2万吨，周环比下降124.6万吨(-4.4%)，同比上升116.8万吨(+4.5%)。需求端，电煤需求方面，本周电厂周均日耗环比有所上升，12月5日当周二十五省电厂周均日耗581.4万吨，周环比上升10.9万吨(+1.9%)，同比下降11.0万吨(-1.9%)；截至12月5日二十五省库存可用天数周环比减少1.4天至23.1天，高于去年同期1.4天。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速、环比增长，截至12月6日当周化工行业合计耗煤674.0万吨，同比增长9.7%，周环比增长2.0%。我们认为，非电化工耗煤维持高增速，电煤需求增长缓慢但旺季支撑较强，叠加边际产能成本支撑逻辑仍在，煤价短期不具备涨价基础，下跌空间亦有限，本轮调整已接近尾声。 板块股息价值凸显，高胜率属性助力估值提升。2025年煤炭企业长协签约比例略有下滑，长协定价引入CECI指数，据我们测算新定价公式较现行定价公式价格约高出6元/吨。长协签订量下降叠加价格有望小幅抬升背景下，动力煤高长协企业保障业绩基本盘的同时有望获得小幅的价格向上弹性，稳业绩+高比例、高频率分红进一步彰显股息价值，在国债收益率持续下行背景下高胜率属性凸显；而如有扩张性政策出台，煤价受益供给刚性或表现出较高弹性，板块赔率亦高。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息，弱经济背景下攻守兼备，短期高胜率属性有望助力估值提升，建议关注动力煤基本面强劲标的。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E 601225 陕西煤业 24.79 2.19 2.20 2.37 11 11 10 推荐 601088 中国神华 42.34 3.00 3.05 3.15 14 14 13 推荐 601898 中煤能源 13.00 1.47 1.43 1.50 9 9 9 推荐 600546 山煤国际 12.98 2.15 1.52 1.74 6 9 7 推荐 601001 晋控煤业 14.87 1.97 1.75 1.90 8 8 8 推荐 601699 潞安环能 15.06 2.65 1.21 1.28 6 12 12 谨慎推荐 600188 兖矿能源 14.93 2.01 1.48 1.64 7 10 9 推荐 601918 新集能源 8.01 0.81 0.94 1.01 10 9 8 推荐 600985 淮北矿业 14.91 2.31 1.73 1.72 6 9 9 推荐 600123 兰花科创 8.97 1.41 0.67 1.01 6 13 9 谨慎推荐 600348 华阳股份 7.56 1.44 0.66 0.84 5 11 9 推荐 重点公司盈利预测、估值与评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年12月6日收盘价） 推荐维持评级 分析师周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航 执业证书：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 分析师王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱：lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价调整接近尾声，关注板块估值提升-2024/11/30 2.煤炭行业事件点评：2025长协比例略降，价格有望略增-2024/11/25 3.煤炭周报：基本面转好煤价下探空间有限，关注板块估值提升-2024/11/23 4.煤炭周报：日耗提升旺季特征初显，关注板块估值提升-2024/11/16 5.煤炭周报：日耗进入上行通道，关注板块估值提升-2024/11/09 目录 1本周观点3 2本周市场行情回顾5 2.1本周煤炭板块表现5 2.2本周煤炭行业上市公司表现6 3本周行业动态7 4上市公司动态10 5煤炭数据跟踪14 5.1产地煤炭价格14 5.2中转地煤价18 5.3国际煤价18 5.4库存监控19 5.5下游需求追踪20 5.6运输行情追踪20 6风险提示21 插图目录22 表格目录22 1本周观点 边际产能成本支撑逻辑仍在，煤价调整接近尾声。本周港口煤价延续小幅阴跌，但跌幅逐渐收窄。基本面来看，供给端，月初煤矿恢复生产，叠加部分煤矿为年底完成生产任务，主产地产能利用率小幅增加。发运及库存端，大秦线周内日均运量环比下降1.2%至119.4万吨，唐呼线周内日均运量环比下降5.2%至24.6万吨，仍维持中高位水平。伴随下游日耗逐步提升，港口去库周期开启，截至12月6日 北方港口库存2719.2万吨，周环比下降124.6万吨(-4.4%)，同比上升116.8万吨(+4.5%)。需求端，电煤需求方面，本周电厂周均日耗环比有所上升，12月5日当周二十五省电厂周均日耗581.4万吨，周环比上升10.9万吨(+1.9%)，同比下 降11.0万吨(-1.9%)；截至12月5日二十五省库存可用天数周环比减少1.4天至 23.1天，高于去年同期1.4天。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速、环比增长，截至12月6日当周化工行业合计耗煤674.0万吨，同比增长9.7%，周环比增长2.0%。我们认为，非电化工耗煤维持高增速，电煤需求增长缓慢但旺季支撑较强，叠加边际产能成本支撑逻辑仍在，煤价短期不具备涨价基础，下跌空间亦有限，本轮调整已接近尾声。 板块股息价值凸显，高胜率属性助力估值提升。2025年煤炭企业长协签约比例略有下滑，长协定价引入CECI指数，据我们测算新定价公式较现行定价公式价格约高出6元/吨。长协签订量下降叠加价格有望小幅抬升背景下，动力煤高长协企业保障业绩基本盘的同时有望获得小幅的价格向上弹性，稳业绩+高比例、高频率分红进一步彰显股息价值，在国债收益率持续下行背景下高胜率属性凸显；而如有扩张性政策出台，煤价受益供给刚性或表现出较高弹性，板块赔率亦高。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息，弱经济背景下攻守兼备，短期高胜率属性有望助力估值提升，建议关注动力煤基本面强劲标的。 港口及产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至12月6日，秦皇岛港Q5500 动力煤市场价报收于813元/吨，周环比下跌7元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于687元/吨，周环比下跌13元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于701元/吨，周环比下跌12元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于626元/吨，周环比下跌14元/吨。 重点港口库存下降，电厂日耗上升，可用天数减少。港口方面，据Wind数据，12月6日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1452万 吨，周环比下降57万吨。据CCTD数据，12月5日二十五省的电厂日耗为589.9 万吨/天，周环比上升30.8万吨/天，低于去年同期0.2万吨/天；可用天数23.1 天，周环比下降1.4天，高于去年同期1.4天。 冬储补库提振力度有限，焦煤价格弱稳运行。本周焦煤供应延续前期水平，伴随冬储补库周期来临，焦煤需求略有好转，但因焦炭仍有四轮提降预期，市场情绪偏谨慎，对煤价提振力度较小，叠加淡季需求见顶回落，钢厂日均铁水产量周环比 减少1.26万吨，整体支撑尚可下短期焦煤价格弱稳运行。 港口及产地焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至12月6日，京唐港主焦 煤价格为1620元/吨，周环比下跌20元/吨。截至12月5日，澳洲峰景矿硬焦 煤现货指数为216.20美元/吨，周环比上涨0.10美元/吨。产地方面，山西低硫 周环比下跌9元/吨，柳林低硫周环比下跌10元/吨，灵石肥煤周环比下跌30元 /吨，山西高硫、长治喷吹煤和济宁气煤周环比持平。 基本面略宽松，焦炭价格仍有提降预期。本周焦炭价格持稳稳，原料端让利焦企利润有支撑，开工保持高稳；需求端淡季压力下钢厂高炉有检修预期，铁水产量见顶回调高位震荡，当前钢厂厂内焦炭库存尚可，部分有控量行为，叠加成本支撑减弱，基本面略显宽松下短期价格仍有提降预期。 焦炭价格持稳。据Wind数据，截至12月6日，唐山二级冶金焦市场价报收于1650元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1485元/吨，周环比持平。 港口方面，12月6日天津港一级冶金焦价格为1880元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至12月6日，本周中信煤炭板块周涨幅5.6%，同期沪深300周涨幅1.4%，上证指数周涨幅2.3%，深证成指周涨幅1.7%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 6.4 5.65.2 4.84.7 4.03.93.83.5 3.33.23.02.92.8 2.72.52.32.3 2.02.01.91.81.71.61.51.51.4 1.31.31.00.7 0.2 8.0 6.0 4.0 2.0 传媒煤炭钢铁综合 餐饮旅游 建筑机械 商贸零售 汽车交通运输 电力及公用事业 房地产非银行金融 家电建材计算机 上证综合指数 银行石油石化 通信纺织服装电子元器件 深证成份指数 有色金属 医药轻工制造沪深300国防军工基础化工电力设备农林牧渔食品饮料 0.0 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2024年12月2日-12月6日 截至12月6日，中信煤炭板块周涨幅5.6%，沪深300周涨幅1.4%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，涨幅7.3%；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。 图2：焦炭子板块涨幅最大（%） 7.3 6.0 5.6 5.4 3.6 1.4 0.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2024年12月2日-12月6日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周宝泰隆涨幅最大。截至12月6日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：宝泰隆上涨27.14%，安泰集团上涨11.47%，安源煤业上涨8.33%，陕西黑猫上涨7.83%，昊华能源上涨7.32%。 本周金瑞矿业跌幅最大。截至12月6日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：金瑞矿业下跌3.58%，平煤股份上涨0.48%，云维股份上涨0.81%，电投能源上涨1.14%，山西焦煤上涨1.35%。 1.35 1.14 0.81 0.48 -3.58 图3：本周宝泰隆涨幅最大（%）图4：本周金瑞矿业跌幅最大（%） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 27.14 11.47 8.33 7.83 7.32 宝泰隆安泰集团安源煤业陕西黑猫昊华能源