2025年一季报点评：营收稳步增长，关注存储业务突破机遇

核心观点

兆易创新作为国内IC设计龙头，存储与MCU双轮驱动，2025年一季度业绩稳健增长，盈利能力环比改善。公司受益于国家刺激政策提振消费需求，以及AIPC等终端对存储容量需求的带动，产品在存储与计算领域实现收入和销量大幅增长。公司紧抓AI发展机遇，定制化存储业务在手机、AIPC、汽车等端侧AI场景有序推进，同时存储与MCU产品结构均向高端化稳步迈进，有望受益于AI带来的行业变革及国产替代深化。

关键数据

• 2025年一季度，公司实现收入19.09亿元，同比增长17.32%，实现归母净利润2.35亿元，同比增长14.57%。
• 2024年公司营业收入达73.6亿元，同比增长27.8%。归母净利润为11.0亿元，同比增长584.2%。
• 2024年公司毛利率为38.0%，净利率为15.0%。
• 2025年一季度，公司毛利率为37.4%，净利率为12.6%。
• 预计2025-2027年EPS分别为2.49元、3.15元、3.67元，对应动态PE分别为50倍、40倍、34倍，未来三年归母净利润复合增速有望达30.2%。

研究结论

给予公司2025年60倍PE估值，对应目标价149.40元，首次覆盖予以“买入”评级。关注MCU市场竞争加剧、存储价格复苏不及预期、客户导入不及预期等风险。