周度观点及策略
- 供应：上周PTA周均产能利用率74.63%，环比下降0.35个百分点，同比上升4.68个百分点，处于同期中性水平。预计本周四川能投和新疆中泰重启，产量将有所恢复。
- 需求：上周聚酯平均开工率90.83%，环比下降0.67个百分点，同比上升4.26个百分点，总体处于同期高位。终端织造开工率延续回升，下游终端织造厂商内外贸订单局部出现增量。
- 库存：上周PTA行业库存量约362.68万吨，环比下降5.04%。其中工厂库存4.28天，环比下降0.23天，同比下降1.14天。PTA库存延续去库趋势，产品端长丝去库明显。
- 观点：PX检修偏多，TA估值驱动上行。关税降低后，纺织端出口需求利多。总体看PTA供需面尚可，成本驱动叠加需求偏多。
- 策略：激进型投资者减仓持多，2509合约止损参考4700，可少量持有虚值看跌期权多头保护。
产业链结构
- 期现市场：1-5价差环比走弱，同比偏低；5-9价差环比走强，同比偏强。整体期货月间价差呈现近低远高小幅升水格局。
供给端
- PTA开工及检修：上周PTA周均产能利用率74.63%，环比下降0.35个百分点，同比上升4.68个百分点。恒力惠州2#重启，恒力石化2#检修，福建百宏降负后提升至满负。
- PTA产量&进口量：上周PTA产量129.66万吨，环比下降0.41%，同比增加8.08%。2025年1-3月中国PTA累计进口0.77万吨，同比增加65.71%。随着国内自给率逐步提高，进口量进一步减少，基本忽略不计。
需求端
- 消费&聚酯开工：2025年4月PTA实际消费量599.40万吨，环比下降0.4%，同比增加8.11%。上周聚酯平均开工率90.83%，环比下降0.67个百分点，同比上升4.26个百分点，总体处于同期高位。
- 聚酯产量&纺织开工：上周聚酯行业周产量158.16万吨，环比增加0.84%，同比增加15.45%。截至5月15日江浙地区化纤织造综合开工率63.44%，环比增加2.62个百分点，同比下降7.27个百分点。中美贸易形势缓和，下游终端织造厂商内外贸订单局部出现增量。
- 长丝开工率&产量：上周聚酯长丝周度开工率及产量均处于较高水平。
- 短纤开工率&产量：上周聚酯短纤周度开工率及产量均处于较高水平。
- 瓶片开工率&产量：上周瓶片周度开工率及产量均处于较高水平。
- 出口：2025年1-3月PTA出口量累计94.47万吨，同比降低8.02%。2025年1-3月纺织品累计出口金额6589万美元，同比增加0.56%。
库存
- PTA库存：据隆众资讯统计，上周PTA行业库存量约362.68万吨，环比下降5.04%。PTA工厂库存4.28天，环比下降0.23天，同比下降1.14天。
- 下游库存：上周聚酯工厂PTA原料库存8.95天，环比增加0.1天，同比增加0.48天。FDY厂内库存、POY厂内库存、DTY厂内库存、短纤企业库存可用天数、瓶片库存可用天数均处于合理水平。
估值
- 原油&石脑油：布伦特原油期货价格及石脑油CIF日本中间价均处于较高水平。
- PX价格反弹：PX CFR台湾中间价及PX亚洲生产毛利均有所反弹。
- PTA加工费反弹：PTA现货加工费环比持平，同比略高。
- PTA盘面利润：期货盘面加工费环比小幅增加，同比偏高。
- PTA下游利润：长丝FDY、长丝DTY、长丝POY、短纤、瓶片生产毛利均处于合理水平。
