一周观点
- 消息面：中美关税磋商重启，债市短期承压。市场可能交易“出口预期修复→经济增速下修压力缓释”路径，压制利率债表现。
- 策略方面：关注曲线陡峭化交易机会，10Y国债收益率或将围绕1.65%中枢波动。
- 短端：受益于降准降息，进一步打开短端下行空间。
- 长端：博弈政策效力与供给压力，短期或将面临一定上行压力。
债市周度复盘
- 4月30日：4月PMI数据跌破荣枯线，驱动收益率下行。央行单日净投放3148亿元对冲跨月资金扰动。
- 5月6日：政策预期博弈主导尾盘行情。央行净回笼6820亿元，资金面趋紧。临近收盘国新办预告隔日金融政策联合发布会，市场提前定价宽松预期，10年期收益率快速下行。
- 5月7日：降准降息落地触发曲线陡峭化。长短端涨跌互现，短端利率反应显著，长端受“预期兑现+止盈抛压”影响反向调整，10Y-1Y期限利差走阔至19.44BP。
- 5月8日：资金宽松助推利差策略延续。政策利率下调传导至资金市场，中短端利率债延续强势，10年期收益率下行0.8BP至1.628%，期限利差进一步走阔。
- 5月9日：宏观数据与政策信号扰动下的双向波动。央行单日净投放770亿元稳定流动性，4月进出口数据超预期，长端利率受基本面预期修正影响震荡上行。尾盘央行发布一季度货币政策执行报告，市场博弈重启国债买卖可能，10Y国债收益率自日内高点回落。
二级市场
- 收益率：短端收益率普遍下行，长端收益率小幅上行。1年期国债收益率收于1.4194%，10年期国债收益率收于1.6351%，30年期国债收益率收于1.8425%。
- 期限利差：普遍走扩，国债10Y-1Y期限利差走扩5.13bp至21.57bp，国开债10Y-1Y期限利差走扩9.60bp至18.95bp。
流动性跟踪
- 资金面：央行净回笼7,817.00亿元，资金利率整体有所下降。R001较上周变化-1.07bp至1.5757%，R007较上周变动-25.91bp至1.5805%。
- 债券供给：总发行量增加，净融资额增加。本周利率债净融资规模为2,623.24亿元，较前一周增加1,601.59亿元。政府债发行规模环比增加，同业存单净融资额环比增加。
全球大类资产
- 美债收益率：普遍上行。10年期美债收益率上行4bp至4.37%，10Y-2Y期限利差缩小1bp至49bp。
- 美元指数：小幅回升，较上周涨0.39%至100.44。
- 黄金价格：上涨，COMEX黄金期货价格较上周上涨3.14%，收报3,326.30美元/盎司。
- 原油价格：上升，WTI原油价格较上周上涨4.47%，收报61.05美元/桶；布伦特原油价格较上周上涨3.95%，收报63.88美元/桶。
风险提示
投资建议
- 对于长端品种而言，短期内建议以震荡行情的思路应对，操作上可继续沿用波段交易策略，逢高布局。预计10年期国债收益率大概率将围绕1.65%的中枢水平波动，1.65%-1.70%区间内维持观望，等待更为明确的市场信号；若长端利率突破1.70%，赔率空间打开，可逢高布局。
