家电行业2024年报及2025Q1季报总结：龙头多维度优势显著

家电行业2024年报及2025Q1季报总结

业绩综述

• 2024年家电板块整体收入、归母净利润分别同比增长6%、9%。
• 2025年Q1收入、归母净利润分别同比增长14%、22%，其中Q4国补政策集中发力带动收入提速。
• 2024年行业整体毛利率小幅下滑0.1pct，2025Q1下滑0.6pct，但费用端优化明显，归母净利率同比改善。

收入端

• 内销受益补贴程度分化，海外抢出口明显。
• 24Q3以来，白电、小家电、零部件收入逐季度提速，传统厨电、集成灶及显示类则呈现相反趋势。
• 白电龙头企业（如美的、海尔）受益国补政策和海外需求，收入表现较好。
• 小家电、清洁代工及白电行业受益海外抢出口，如欧圣电气、比依股份、富佳股份、美的集团25Q1收入同比分别增长61%/66%/60%/21%。

业绩端

• 白电龙头企业依靠费用管控和产品结构升级驱动利润率修复，25Q1汇率变动下美的、海尔等企业受益汇兑收益。
• 其他子行业多呈现增收不增利，如清洁电器、个护按摩、传统厨电和集成灶毛利率下滑，厨小电板块小幅改善0.3pct。

现金流

• 2024/2025Q1家电板块经营性现金流净额分别为1605/338亿元，同比-18%/+93%，与白电板块现金流表现一致。
• 格力Q1现金流明显改善，对板块整体影响较大。
• 白电各公司现金流分化，主要受销售商品现金影响，25Q1格力、海尔、美的、海信销售商品、提供劳务收到的现金占当季营收比例分别为101%/104%/85%/78%，同比提升。

机构持仓

• 2025Q1家电行业公募基金实配比例为5.18%，同比+0.95pct，环比-0.24pct。
• 持仓集中度提升，白电板块占比4.06%，黑电、厨卫、零部件、小家电占比分别提升。

投资建议

• 聚焦三条主线：
  1. 全球关税政策不确定背景下，黑白电龙头（TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家）。
  2. 地产链和内需刺激政策，推荐九号公司、老板电器、华帝股份、北鼎股份。
  3. 低估值+高股息防御，推荐格力电器、海信家电。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 行业竞争加剧风险。