锂电池行业2022年报及2023一季报总结：一体化降本成共识，龙头公司优势尽显

行业研究 2023年05月16日 行业深度 标配一体化降本成共识，龙头公司优势尽显 ——锂电池行业2022年报及2023一季报总结 证券分析师 周啸宇S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 电力设备与新能源 联系人王珏人 wjr@longone.com.cn 50% 38% 25% 13% 1% -11% -24% 22-0522-0822-1123-02 申万行业指数:电力设备(0763)沪深300 相关研究 1.福斯特（603806）：龙头盈利能力企稳回升，多点开花新业务放量— —公司简评报告 2.TCL中环（002129）：产能释放下盈利上升，技术及保供优势明显— —公司简评报告 3.亿纬锂能（300014）：盈利能力稳固，动力储能出货高增——公司简评报告 投资要点： 新能源汽车销量及动力电池装车情况：1）新能源汽车：中汽协数据显示，我国2022年新能源汽车累计销量达688.7万辆，同比增长93.4%，渗透率约27%。2）动力电池装车量：根据汽车动力电池产业创新联盟数据，我国2022年动力电池装车量294.6GWh,同比 +90.7%，其中磷酸铁锂占比约62.4%，三元电池占比约37.5%；宁德时代、比亚迪和中创新航装车量位居行业前三。 板块业绩：1）营收&净利：2022年锂电板块受益于下游新能源车渗透率的快速提升，整体营业收入达到12569.63亿，同比+75.94%；归母净利润1056.08亿，同比+62.72%，板 块营收和利润增长均超60%。2023Q1在负外部因素扰动下需求疲软，锂价在供需双方的价格博弈过程中恶性下跌，行业去库存情绪较高，拿货谨慎，整体增速放缓。2023Q1锂电板块整体营业收入3009.23亿，同比+25.98%，环比-22.50%；归母净利润195.59亿，同比-5.61%，环比-33.54%。2）盈利能力：2022年行业享量利齐升，2023Q1行业排产出货不及预期，遭负规模效应。3）期间费用率：2022年期间费用享规模效应，低端产能逐渐出清，板块整体期间费用率9.07%，同比-1.69pct；2023Q1行业期间费用率为10.04%，所有反弹。4）经营性现金流：2022年经营性现金流量净额增长远低于净利润增速，行业结构性分化。电池企业龙头话语权大，现金流入流出周期匹配，同比 +28.94%。2023Q1同比高增，行业现金流改善。5）存货&应收账款：2022年在行业整体供不应求的背景下，行业账期更短，上下游收付款更加积极，应收账款健康增长，增幅略低于营收；产量在需求端迅速消化，行业的存货增长同样略低于营收。2023Q1应收增加，去库存情绪强烈。 核心标的业绩表现：一体化降本成共识，新产品、新技术层出，2023年龙头公司各显神通。1）宁德时代：业绩兑现超预期，新技术、新产品放量在即；2）恩捷股份：全球锂 电隔膜龙头，降本增收现在进行时；3）天赐材料：电解液市占率独占鳌头，锂电中游材料布局有望增厚利润；4）亿纬锂能：积极布局海外业务，上、中游材料布局强化公司盈利；5）新宙邦：一体化布局修复电解液盈利能力，有机氟化学品国产替代机遇构建第二增长曲线；6）当升科技：全球三元正极龙头，产能利用率稳定高位，新产能、产品构建新增长；7）星源材质：客户结构优质，海外市场新增长，技术&设备优势高筑壁垒；8）德方纳米：磷酸铁锂享动力储能两大市场高增需求，磷酸锰铁锂&补锂剂技术放量在即；9）杉杉股份：聚焦负极&偏光片双主业，硅基负极已量产供应；10）璞泰来：聚焦高端市场的负极龙头，隔膜&集流体&粘合剂&锂电设备助力转型平台型公司；11）国轩高科：碳酸锂价格大幅下滑缓解成本压力，大众定点落地助力盈利高弹性。 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；需求持续疲软风险；行业竞争加剧风险。 正文目录 1.新能源汽车销量及动力电池装车情况5 1.1.新能源汽车：销量持续攀升，2022年渗透率约27%5 1.2.动力电池装车量：三元、铁锂装车比例持稳6 2.锂电板块7 2.1.2022年锂电板块业绩高景气，2023Q1增速放缓7 2.1.1.2022年锂电板块营利同比双增7 2.1.2.2023Q1锂价回归理性，行业增速放缓9 2.2.2022年行业盈利能力小幅下滑，2023Q1遭负规模效应10 2.2.1.2022年原材料价格上涨拖累毛利率，行业盈利水平下滑10 2.2.2.2023Q1行业排产不及预期11 2.3.2022期间费用率下降，2023Q1有所反弹12 2.3.1.2022&2022Q4行业期间费用率下降12 2.3.2.2023Q1行业期间费用率反弹12 2.4.2022年经营性现金流结构性分化，2023Q1同比高增13 2.4.1.2022年经营性现金流增速低于净利润增速13 2.4.2.2023Q1同比高增，行业现金流改善14 2.5.2022年应收账款及存货增幅低于营收，2023Q1去库情绪强烈14 2.5.1.2022年应收账款及存货略增幅低于营收14 2.5.2.2023Q1应收账款增加，行业去库存情绪强烈15 2.6.基金持仓：2023Q1持仓下行15 3.锂电行业细分板块16 3.1.2022年正极材料最佳，2023Q1电池板块领军行业16 3.2.2022年行业高景气带动各细分板块业绩表现优异16 3.3.2023Q1业绩增速承压，静待Q2反弹21 4.核心标的：一体化降本成共识，2023年龙头公司优势尽显25 5.风险提示31 图表目录 图12021-2023年4月我国新能源汽车产销量（单位：万辆）5 图22021-2023年4月我国新能源汽车渗透率（%）5 图32014-2023年1-4月我国动力电池装车量（单位：GWh）6 图4锂电板块2022年营业收入（单位：亿元）8 图5锂电板块2022年归母净利润（单位：亿元）8 图6锂电板块2022Q4营业收入（单位：亿元）8 图7锂电板块2022Q4归母净利润（单位：亿元）8 图8锂价在2022年11月达到高点后急速回落（单位：万元/吨）9 图9锂电板块2023Q1营业收入（单位：亿元）10 图10锂电板块2022Q4归母净利润（单位：亿元）10 图112019-2023Q1宁德时代营业收入及同比25 图122019-2023Q1宁德时代归母净利润及同比25 图132019-2023Q1恩捷股份营业收入及同比26 图142019-2023Q1恩捷股份归母净利润及同比26 图152019-2023Q1天赐材料营业收入及同比26 图162019-2023Q1天赐材料归母净利润及同比26 图172019-2023Q1亿纬锂能营业收入及同比27 图182019-2023Q1亿纬锂能归母净利润及同比27 图192019-2023Q1新宙邦营业收入及同比27 图202019-2023Q1新宙邦归母净利润及同比27 图212019-2023Q1当升科技营业收入及同比28 图222019-2023Q1当升科技归母净利润及同比28 图232019-2023Q1星源材质营业收入及同比28 图242019-2023Q1星源材质归母净利润及同比28 图252019-2023Q1德方纳米营业收入及同比29 图262019-2023Q1德方纳米归母净利润及同比29 图272019-2023Q1杉杉股份营业收入及同比29 图282019-2023Q1杉杉股份归母净利润及同比29 图292019-2023Q1璞泰来营业收入及同比30 图302019-2023Q1璞泰来归母净利润及同比30 图312019-2023Q1国轩高科营业收入及同比30 图322019-2023Q1国轩高科归母净利润及同比30 表12022年国内动力电池企业装车量TOP10（单位：GWh）6 表22023年4月国内动力电池企业装车量TOP10（单位：GWh）7 表3锂电板块2022年营业收入及归母净利润（亿元）7 表4锂电板块2022Q4营业收入及归母净利润（单位：亿元）8 表5锂电板块2023Q1营业收入及归母净利润（单位：亿元）9 表6锂电板块2022&Q4毛利率（%）10 表7锂电板块2022&Q4归母净利率（%）11 表8锂电板块2023Q1毛利率（%）11 表9锂电板块2023Q1归母净利率（%）12 表10锂电板块2022&Q4期间费用率（%）12 表11锂电板块2023Q1期间费用率（%）13 表12锂电板块2022&Q4经营性现金流量（单位：亿元）13 表13锂电板块2023Q1经营性现金流量（单位：亿元）14 表14锂电板块2022应收账款及存货情况（单位：亿元）14 表15锂电板块2022应收账款及存货情况（单位：亿元）15 表16锂电池板块基金持股比例TOP10（%）15 表17锂电行业细分板块业绩增速排名16 表18锂电池板块2022&Q4各公司营业收入、归母净利润情况（单位：亿元）18 表19锂电池板块2023Q1各公司毛利率、归母净利率情况（%）20 表20锂电池板块2023Q1各公司营业收入、归母净利润情况（单位：亿元）22 表21锂电池板块2023Q1各公司毛利率、归母净利率情况（单位：亿元）24 1.新能源汽车销量及动力电池装车情况 1.1.新能源汽车：销量持续攀升，2022年渗透率约27% 国内新能源汽车销量持续增长，2022年全年新能源汽车累计销量达688.7万辆，同比增长93.4%。其中，9-12月单月销量均超过70万辆，2022Q4创历史季度销量新高，约 231.4万辆，同比增长69.64%。2023年1-4月国内新能源汽车累计销量为222.2万辆，同比增长42.8%。 图12021-2023年4月我国新能源汽车产销量（单位：万辆） 销量（万辆） 产量（万辆） 销量环比%（右轴） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：中汽协，东海证券研究所 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 中汽协数据显示，国内新能源汽车渗透率持续走高，并于2022年11月创下历史新高，达到37.88%，2022年全年渗透率约26.95%，同比增长约13.59pct。2023年1-4月我国新能源汽车渗透率约31.98%，同比增长约11.83pct。 图22021-2023年4月我国新能源汽车渗透率（%） 35.1% 行业发展初期 成熟期 政府推�的相关补贴政策和市场的高需求，驱使新能源汽车渗透率快速攀升。 政府提�远期渗透率目标加速推进市场发展。 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：中汽协，东海证券研究所 1.2.动力电池装车量：三元、铁锂装车比例持稳 根据汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年我国动力电池累计装车量294.6GWh,同比增长90.7%，其中磷酸铁锂电池累计装车量183.8GWh，同比增长130.3%，占比约62.4%；三元电池累计装车量110.4GWh，同比增长48.6%，占比约37.5%。整体装车量符合预期。 图32014-2023年1-4月我国动力电池装车量（单位：GWh） 350 300 250 200 150 100 50 0 三元（GWh）铁锂（GWh）YOY%（右轴） 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：动力电池产业创新联盟，东海证券研究所 动力电池产业创新联盟数据显示，2022年宁德时代、比亚迪和中创新航占据动力电池行业装车前三，装车量分别达到142.02GWh、69.10GWh和19.24GWh，占比分别为48.20%、23.45%和6.53%。 表12022年国内动力电池企业装车量TOP10（单位：GWh） 排名 公司名称 装车量（GWh） 占比（%） 1 宁德时代 142.02 48.20 2 比亚迪 69.10 23.45 3 中创新航 19