油脂蛋白粕双周报：油粕震荡偏弱，以逢高做空为主

油脂蛋白粕双周报： 油粕震荡偏弱，以逢高做空为主 2025年3月21日当周 01 目 CONTENTS 观点策略 02 03 04 录 本周重要资讯及行情回顾油脂油料基本面分析 套利价差跟踪 01观点策略 油脂主要观点 核心基本面 核心逻辑 巴西大豆收割过半，供应压力逐渐增加，未来半个月巴西和阿根廷大豆主产区降雨量接近正常值，预计巴西大豆收割正常推进，阿根廷大豆生长情况改善，南美大豆丰产。美国的关税政策将抑制美豆出口，巴西大豆出口增加，巴西大豆升贴水持续上涨。国内3月大豆到港量较少，但中储粮抛储进口大豆可能缓解短期供应偏紧，4月份大豆大量到港，到时供应宽松。综合来看，预计豆油短期震荡运行，关注贸易政策、南美天气和大豆抛储情况。印尼提高棕榈油出口专项税，马来西亚上调4月份棕榈油参考价格，马棕库存偏低。棕榈油价格较高，需求受到抑制，马棕出口疲软。国内棕榈油进口量较少，库存维持低位，供应偏紧。3月份开始棕榈油进入增产期，预计产量将逐步增加。综合来看，棕榈油现实较强，但有转弱的预期，预计震荡偏弱。欧盟油菜籽主产国降雨量接近正常值，温度偏高，油菜籽产量前景良好。市场对进口加拿大菜油的炒作情绪降温，回归基本面，菜油库存持续累库至高位，供应宽松。进口菜籽压榨利润丰厚，但未见国内企业新增买船。船期监测显示，34月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少。综合来看，预计菜油震荡运行。 成本与利润 3月21日，巴西大豆进口成本（5月交货）为3597元吨，盘面榨利201元吨；4月船期棕榈油进口成本9995元吨，盘面利润843元吨，现货利润305元吨；4月船期加拿大油菜籽进口成本4277元吨，盘面榨利870元吨，现货榨利879元吨。 供应 3月大豆进口量预估300万吨，油菜籽进口量预估26万吨，棕榈油进口量预估72万吨。 需求 据钢联统计，3月14日3月20日，国内重点油厂豆油散油成交总量93300吨，较上周减少1600吨；棕榈油成交量1893吨，较上周减少1986吨；菜油提货量为467吨，较上周增加082万吨。 库存 据Mysteel调研显示，截至2025年3月14日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为20813万吨，较上周增加241万吨，涨幅117；同比去年同期上涨2546万吨，涨幅1394。 策略 单边 棕榈油空单可继续持有 套利 暂时观望 蛋白粕主要观点 核心基本面 核心逻辑 巴西大豆收割过半，供应压力逐渐增加，未来半个月巴西和阿根廷大豆主产区降雨量接近正常值，预计巴西大豆收割正常推进，阿根廷大豆生长情况改善，南美大豆丰产。美国的关税政策将抑制美豆出口，巴西大豆出口增加，巴西大豆升贴水持续上涨。国内3月大豆到港量较少，但中储粮抛储进口大豆可能缓解短期供应偏紧，4月份大豆大量到港，到时供应宽松。综合来看，预计豆粕震荡偏弱，关注贸易政策、南美天气和大豆抛储情况。欧盟油菜籽主产国降雨量接近正常值，温度偏高，油菜籽产量前景良好。对进口加拿大菜粕加征关税的影响较大，但市场炒作情绪降温。进口菜籽压榨利润丰厚，但未见国内企业新增买船。船期监测显示，34月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少。国内菜粕库存仍处于高位，供应宽松，水产养殖旺季尚未到达，菜粕刚性需求减少。综合来看，预计菜粕震荡偏弱。 成本与利润 3月21日，巴西大豆进口成本（5月交货）为3597元吨，盘面榨利201元吨；4月船期加拿大油菜籽进口成本4277元吨，盘面榨利870元吨，现货榨利879元吨。 供应 3月大豆进口量预估300万吨，油菜籽进口量预估26万吨。 需求 据钢联数据，2025年第12周豆粕共成交6201万吨，较上周成交增加6284；其中现货成交167万吨，较上周成交减少712；远月成交4531万吨，较上周成交增加12542。第11周沿海油厂菜粕提货量为558万吨，较上周减少003万吨。第11周进口菜粕消费量529万吨，较上周增加196万吨。 库存 第11周油厂豆粕库存683万吨，比上周增加1520，同比增加2762。饲料企业豆粕物理库存天数为998天，比上周减少015天。沿海油厂菜粕库存325万吨，较上周减少1216，同比减少972。进口菜粕库存为6547万吨，较上周增加803，同比增加18663。 策略 单边 逢高做空豆粕 套利 暂时观望 02本周重要资讯及行情回顾 1、3月13日止当周，美国20242025年度大豆出口净销售为353万吨，前一周为752万吨；美国20242025年度大豆出口装船592万吨，前一周为 923万吨。 2、标普预计今年美国大豆播种面积为8330万英亩，比上年减少380万英亩，这一数据也低于美国农业部在2月展望论坛上预测的8400万英亩。 3、据美国油籽加工商协会（NOPA），美国2025年2月豆油库存为1503亿磅，市场预期为1386亿磅，2025年1月为1274亿磅；美国2025年2月大豆压榨量为17787亿蒲式耳，市场预期为185229亿蒲式耳，2025年1月为200383亿蒲式耳。 4、截至3月16日，巴西2425年度大豆收获进度为698，上周公布值为609，去年同期616。 5、巴西全国谷物出口商协会发布报告显示，巴西3月大豆出口量预计将达到1556万吨，前一次预估为1545万吨。 6、巴西植物油行业协会将20242025年度大豆产量预期从1717亿吨下调至1709亿吨；并将本年度大豆压榨量预测维持在5750万吨；将本年度大豆出口预测维持在1061亿吨。 7、布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，下调阿根廷202425年度大豆产量预估至4860万吨，低于此前预估的4960万吨。截至3月19日，大豆作物状况评级良好占比29上周值24，去年同期值31，正常占比44（上周值43，去年同期值49），较差占比27上周值33，去年同期值20。 8、SPPOMA发布的数据显示，2025年3月120日，马来西亚棕榈油产量环比增长612，鲜果串单产增长734，出油率下滑021。 9、据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚3月120日棕榈油出口量为598505吨，较上月同期出口的629867吨减少498。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚3月120日棕榈油出口量为629687吨，较上月同期出口的733970吨减少142。 10、马来西亚棕榈油局网站发布的通告中显示，维持4月份毛棕榈油的出口税率为10，并提高了其参考价格。马来西亚计算出4月份的参考价格为每吨454779林吉特，而3月份的参考价格为每吨439037林吉特。 11、印尼国家统计局公布的数据显示，印尼2月份出口了206万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，较上年同期增长451。 12、印尼种植园基金机构主任称，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的45至10，高于目前的3至75。此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金。当局将在规定出台后的第三天开始征收新税，而相关规定仍在审批过程中。 13、截至3月16日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少18至1936万吨，自2024年8月1日至2025年3月16日，加拿大油菜籽出口量为65183万吨，较上一年度同期的36845万吨增加769。 14、一家分析机构表示，近期良好的天气将提振202526年度欧盟27国英国油菜籽产量预估至1990万吨，较前次预估增加04。 15、3月份以来我国进口菜籽压榨利润回升，但未见国内企业新增买船。船期监测显示，34月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降，关注后续中加贸易关系及油厂菜籽买船情况。 16、受中储粮油脂有限公司委托，2025年3月25日1330在国家粮食和物资储备局粮食交易协调中心及联网的各省区、市国家粮食交易中心组织开展进口大豆竞价交易，数量为16万吨。 文华商品指数油脂板块日线图 本周油脂板块震荡运行，巴西大豆收割过半，供应压力增加，美国的关税政策将抑制美豆出口需求，CBOT大豆震荡偏弱，巴西大豆升贴水持续上涨，国内3月份大豆到港量较少，短期供应偏紧，但预计4月份大量到港。印尼提高棕榈油出口专项税，马来西亚上调4月份参考价格，目前棕榈油库存偏紧，但棕榈油进入季节性增产期，产量将逐渐增加，棕榈油现实较强，但有转弱的预期。市场对菜油的关税政策炒作情绪降温，菜油库存处于高位，供应宽松。 油脂板块周度跌幅为045，棕榈油主力合约收盘价为9088元吨，跌幅035，豆油主力合约收盘价为8022元吨，跌幅057，菜油主力合约收盘价为9165元吨，跌幅011。 数据来源：文华财经 油脂现货价格跟随盘面波动，本周三大油脂现货价格小幅下跌。2025年3月21日，一级豆油均价为8395元吨，比上周五下跌113元吨；24度棕榈油全国均价9708元吨，比上周五下跌40元吨；菜油主流价格9244元吨，比上周五下跌20元吨。 数据来源：钢联 油脂处于消费淡季，库存持续累库至高位，三大油脂基差缩小，逐渐回归。截至3月21日，豆油基差为428元吨，较上周五缩小14元吨；棕榈油基差为542元吨，较上周五缩小38元吨；菜油基差为79元吨，较上周五缩小10元吨。 数据来源：钢联 豆粕05合约日线图菜粕05合约日线图 巴西大豆收割快速推进，供应压力增加，美国的关税政策将抑制美豆出口需求，CBOT大豆震荡偏弱，巴西大豆升贴水持续上涨，国内3月大豆进口量较少，但4月份将大量到港，缓解供应偏紧。近两年国内菜粕总供应量中，进口菜粕占比46左右，其中进 口加拿大菜粕占比75左右，此次加征关税对菜粕的影响较大，此前菜粕涨停，随着对关税政策的炒作情绪降温，市场逐渐回归基本面，菜粕库存处于高位，供应宽松。 本周豆粕05合约收盘价为2861元吨，跌幅138，菜粕05合约收盘价为2598元吨，跌幅302。 数据来源：文华财经 豆菜粕现货价格跟随盘面下跌，2025年3月21日，豆粕均价为3288元吨，比上周五下跌200元吨；菜粕均价为2560元吨，比上周五下跌90元吨。 数据来源：钢联 本周豆菜粕现货价格和期货价格均下跌，基差缩小，前期受3月份大豆到港量影响，豆粕基差快速走扩至高位，随后从高位回落，截至3月21日，豆粕基差为299元吨，较上周五缩小160元吨；菜粕基差为38元吨，较上周五缩小9元吨，预计豆粕基差将继续缩小。 数据来源：钢联 03油脂油料基本面分析 3月13日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增3526万吨，较之前一周减少53，较前四周均值减少29，市场此前预估为净增400万吨至净增900万吨。 NOPA报告显示，美国会员单位2月共压榨大豆177870亿蒲式耳，低于市场预期，较1月压榨的200383亿蒲式耳下滑112，较2024年2月压榨的186194亿蒲式耳下降45。 美豆压榨利润持续缩窄，2025年第11周，美豆压榨利润为172美元蒲，较上周减少005美元蒲，美豆压榨利润持续减少至低位。 数据来源：钢联 据CONAB，截至3月16日，巴西2425年度大豆收获进度为698，上周公布值为609，去年同期616，大豆收割较快推进。据WorldAgWeather，2025年3月20日至4月4日，巴西大豆主产区降雨量接近正常值，温度偏高，预计大豆收割正常推进。 数据来源：WorldAgWeather、钢联 美国的关税政策将抑制美豆出口需求，巴西大豆出口增加，近期巴西大豆升贴水持续上涨。截至3月21日，巴西大豆（5月交货）升贴水为195美分蒲，较上周上涨15美分蒲。 数据来源：钢联 布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，下调阿根廷202425年度大豆产量预估至4860万吨，低于此前预估的4960万吨。截至3月19日，大豆作物状况评级良好占比29上周值24，去年同期值31，正常占比44（上周值43，去年同期值49），较差占比27上周值33，去年同