贵金属周报：多空博弈加剧

核心观点

上周金价整体呈现下行趋势，纽约金在跌破3200美元后多次探底回升。金价下行主要由于中美贸易缓和及俄乌停战预期导致市场避险需求下降；金价反弹则主要受美国经济下行引发的衰退预期支撑。短期金价触底回升，在3200美元一线有较强支撑。

关键数据

• 中美贸易缓和：5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，市场避险情绪下降，金价下行明显。
• 穆迪降级：5月16日穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，给予金价支撑。
• CFTC持仓报告：2月以来COMEX黄金净多头持仓持续下降，上周多头净持仓减少1288张。
• 黄金ETF持仓：一季度全球主要黄金ETF持仓上升明显，但4月以来增持速度放缓，上周开始有所下降。
• 金银比：4月下旬黄金冲高回落，金银比值高位回落，短期白银或有补涨机会。
• 美债利差：4月下旬以来10-2美债利差持续收窄，主要由于2年期买债收益率走强。

研究结论

长周期看，逆全球化、去美元化浪潮下黄金上行趋势不变；“对等关税”公布后美国衰退预期上升加速金价上行。短期中美贸易缓和及俄乌停战预期使金价承压。可持续关注纽约金3200美元一线多空博弈，对应沪金750关口。