周度观点及策略
- 期现市场：生猪现货价格周内先涨后跌，周度均价重心上移。全国生猪出栏均价为12.97元/公斤，环比上涨2.85%，同比下跌15.23%。集团厂逐步恢复正常出栏，供应端压力不减，母猪产能去化缓慢。冬季需求好转，肥猪短期易涨难跌托底标猪价格，叠加涨价情绪，猪价震荡偏强运行，但中期猪价缺乏持续上行驱动。主力合约多空博弈加剧，延续宽幅震荡。
- 产能：能繁母猪存栏量较2025年三季度末减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。当前存栏已达到上一轮周期的能繁存栏最低点，产能调控初见成效。但能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。近年生猪养殖行业生产效率提升，PSY从24头提高到26头以上，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。预计2026年5月前全国生猪出栏量仍将呈现惯性增长的态势，本轮周期价格最低点在2026年1季度。
- 供给端：12月规模场商品猪存栏量环比减少0.23%，同比增加4.72%；中小散样本企业存栏量环比减少0.09%，同比上涨8.17%。12月规模场商品猪出栏量环比减少0.65%，同比增加15.59%；中小散样本企业出栏量环比减少2.03%，同比增加29.75%。90-140公斤存栏量下跌主要原因是规模场为冲刺年底计划，部分有降重意愿。140公斤存栏量增加明显，主要原因是腌腊季备货持续、寒冷天气带动猪肉终端需求，大猪消费向好，养殖户压栏增重现象较多。
- 需求端：周内生猪价格震荡偏强，屠企收购成本持续增加，终端接货平平，多地屠企维持缩量保价操作，周均开工率偏弱运行。屠宰企业普遍主动下调开工率，同时努力提升鲜销比例以加快周转。冻品库存仍处于缓慢去化阶段。
- 成本及利润：本周生猪养殖行业整体扭亏为盈，养殖端压力有所缓解。自繁自养模式头均盈利63.5元；外购仔猪模式转为盈利37.85元/头。预计下周猪价将维持震荡偏强走势。
- 策略：主力合约压力位参考12300~13000，期权方面，可轻仓买入远月合约的看涨期权。
核心观点
- 行业正面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。
- 短期价格承压主要由于经济环境低迷、传统消费习惯转变及禽肉等替代品冲击等多重因素叠加影响下，国内猪肉总消费量呈现稳步下滑态势。
- 长期产能出清缓慢，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数依然处于相对高位，商品猪供应持续增长的趋势预计将延续至2026年上半年。
- 规模企业为完成全年出栏目标，大概率会加速出栏，不排除年前仍会出现“集中增量”的可能。
- 后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度。
关键数据
- 全国生猪出栏均价：12.97元/公斤，环比上涨2.85%，同比下跌15.23%。
- 能繁母猪存栏量：3961万头，较2025年三季度末减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。
- 12月规模场商品猪存栏量：3692.16万头，环比减少0.23%，同比增加4.72%。
- 12月规模场商品猪出栏量：1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加15.59%。
- 屠企开工率：35.18%，较上周下降0.73个百分点，同比减少8.19个百分点。
- 猪粮比：5.58，环比上涨2.46%。
