中国口腔护理行业保持温和增长,电商渠道占比持续提升,功效多元化成为趋势,国货品牌市占率提升。登康口腔旗下冷酸灵品牌聚焦抗敏感领域,定位清晰,消费者认知度高,线下渠道以西南地区为主,逐步向全国扩张,电商渠道发展迅速,收入占比从2019年的6%提升至2024年的31%。公司通过电商打造更高价位带的大单品,如医研抗敏专效修护牙膏,提升产品均价和盈利水平。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1/2.4/2.6亿元,同比增长27.2%/16.5%/10.5%,对应PE分别为45/39/35,维持“增持”评级。主要风险包括细分赛道竞争加剧、电商流量红利减退、新品表现不及预期。