汉朔科技深度研究报告总结
核心结论
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.18亿元、9.68亿元、11.66亿元，对应PE为29.25x、24.72x、20.54x。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
公司概况与业务
- 汉朔科技是全球领先的智能IoT硬件和行业数字化解决方案提供商，主要服务于商超、3C、餐饮等泛零售行业。
- 公司围绕电子价签（ESL）物联网系统构建了全面的软硬件技术体系，并提供配件、软件、SaaS及技术服务。
- 公司自主研发的HiLPC协议具有抗干扰、吞吐能力强、低功耗等优势，支持构建可动态伸缩的多基站同步网络架构。
市场分析
- 全球零售业规模持续扩大，电子价签市场渗透率约15%，法国等地区渗透率已超30%。
- 公司聚焦优质大客户，与Auchan、Ahold、Aldi等全球零售巨头及华润万家等国内头部企业形成战略合作。
- 2023年公司占全球电子价签市场份额约28%，2021-2024年年均复合增长率达38.86%。
- 国内市场渗透率仍低，增量空间大，公司产品已进入沃尔玛、永辉超市等前10大连锁商超。
产品与技术优势
- 公司产品矩阵丰富，包括Stellar、Nowa、Polaris、Nowa系列EPD电子价签及Lumina系列LCD液晶价签。
- Lumina系列采用LCD显示屏，支持广告投放、消费者交互等功能，满足创意营销需求。
- HiLPC协议融合窄带和宽带数据传输能力，支持大规模部署和并发，公司产品在并发量等性能指标上达到行业先进水平。
人工智能解决方案布局
- 公司与微软中国建立战略合作关系，荣获“Certified software designation for retail AI”认证。
- 依托微软Azure云服务平台，公司研发出智能购物车与电子纸广告牌等门店数字化解决方案。
- 公司将利用微软智能云能力，加速AI技术应用落地，引领行业智能化转型。
盈利预测与估值
- 预计2025-2027年电子价签终端收入增速分别为15.00%、18.00%、20.00%，软件及服务收入增速分别为14.00%、16.00%、18.00%，配件及其他智能硬件收入增速分别为16.50%、20.50%、22.50%。
- 以天德钰、移为通信、梅安森为可比公司，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.18亿元、9.68亿元、11.66亿元，对应PE为29.25x、24.72x、20.54x。
风险提示
- 下游需求不及预期、贸易风险加剧、新产品落地和商业化不及预期、宏观经济不及预期。
