评估泰国的债务上限——重新校准的空间？2025

泰国债务上限评估——是否有重新校准的空间？

泰国债务上限在财政政策中扮演着核心角色，其当前设定为 GDP 的 70%，自 2021 年从 60% 提高以应对新冠疫情。疫情应对和后续财政刺激措施导致泰国财政空间被侵蚀，公共债务接近上限。虽然这通常要求财政审慎以降低债务水平，但也引发了关于当前债务上限是否适当的疑问。

债务上限评估方法

本报告采用多种方法评估泰国的公共债务阈值，即债务变得不可持续或对增长产生负面影响的上限：

1. 基于主要平衡和债务动态：分析表明，在最大主要平衡与融资成本（r-g）相交的债务水平为 109.4% GDP（假设条件），保守估计为 71.5-109.4% GDP。
2. 基于债务偿还能力：使用利息支出与收入的比率作为衡量标准，债务上限估计在 82-100% GDP 之间。
3. 基于对增长的影响：假设公共债务仅用于公共资本融资，增长最大化债务水平在 31-77% GDP 之间。

综合分析，泰国的债务上限可能在 77-87% GDP 范围内，其中点为 82% GDP。

考虑冲击和额外支出需求

为避免债务超过估计的上限，债务上限应设定在安全缓冲区以下。通过模拟潜在冲击，结果显示当前 70% GDP 的债务上限与债务保持在估计上限 82% GDP 以下具有 90% 的概率一致。然而，若考虑或有负债和额外支出需求（如气候变化适应、人力资本投资和人口老龄化），所需债务上限将低于 70% GDP，甚至可能降至 66% GDP。

结论和政策建议

泰国应避免进一步提高债务上限，而是通过财政整顿恢复财政空间。建议将公共债务降至 GDP 的 60% 以下，并重新设定 60% GDP 的债务上限以保持财政缓冲。此外，建议改进更广泛的财政规则框架以支持这一目标，包括：

• 加强短期操作规则以实现降低公共债务的目标。
• 采用基于风险的规则方法，并在债务水平接近上限时触发更雄心勃勃的赤字目标。
• 设定明确的退出条款，并要求制定回归上限的中期计划。
• 简化过于复杂的财政规则框架。
• 加强财政透明度，以避免“债务意外”，包括报告离岸操作的程度和改进或有负债的成本核算。