评估泰国的债务上限——重新校准的空间？

核心观点与关键数据

泰国的公共债务已接近GDP的70%的上限，引发了对当前债务上限是否充足的疑问。报告评估了泰国的债务上限，并探讨了其重新校准的空间。

财政背景

• 泰国拥有一套全面的财政规则，包括《2018年财政责任法案》（FRA）中规定的公共债务上限，目前设定为GDP的70%（原为60%）。
• 疫情期间及战后，泰国实施了大规模财政刺激措施，公共债务增至GDP的63%左右，预计将保持高位。
• 疫情期间的支持计划主要依靠预算外贷款，削弱了透明度和问责制，准财政操作也有所扩大。

债务上限评估方法

1. 基于最大初级平衡的债务限额估算：

   • 假设名义GDP增长率为4.7%，估计的债务水平约为109.4%的GDP。
   • 考虑到财政疲劳的可能性较低，采用较低的增速和较为保守的经常账户平衡估计，债务限额可能为71.5%-109.4%的GDP。

2. 基于偿债能力的债务限额估算：

   • 使用利息支出与收入的比率作为衡量国家偿债能力的代理指标，债务限额可通过公式估算。
   • 基于该方法，债务限额范围为82.3%-97.7%的GDP。

3. 基于对增长的影响的债务限额估算：

   • 估算公共债务对增长的影响，债务限额范围为30.8%-77.2%的GDP。

债务限额估计摘要

• 综合三种方法，泰国的债务限额可能位于77%-87%的GDP区间内，中间值为82%的GDP。

校准后的债务上限与扇形图

• 基准情景下，预计的债务轨迹分布表明，在GDP的70%左右设定债务上限，将使泰国的公共债务保持在82%的估计债务限额以下的可能性为90%。
• 考虑或有负债和额外支出需求，所需的债务上限可能低至GDP的66%。

结论与政策启示

• 泰国应避免进一步提高债务上限，而应推进财政整合以恢复财政空间。
• 财政透明度需要加强，以避免“债务意外”。
• 在此目标下，有改进更广泛的财政规则框架的空间，例如采用基于风险的规则方法，并简化过于复杂的财政规则框架。
• 泰国应将公共债务降至GDP的60%以下，并恢复60%的GDP债务上限以保持财政缓冲。