工程机械行业点评报告：4月挖机销量同比+18%，工程机械行业有望迎来国内外共振

2025年4月挖掘机内销同比+18%，继续保持高景气增长。4月挖掘机销量22142台，同比+18%；装载机销量11653台，同比+19%。其中国内4月销售挖掘机12547台，同比+16%，装载机内销7191台，同比增长35%，继续保持高景气增长。2025年1-4月挖掘机累计内销达49109台，同比+32%。国内挖机销量持续超预期主要系：①存量需求更新替换；②资金端好转；③农村需求持续高景气。展望后续，预计后续可以期待一系列内需提振的政策或者补贴出台，继续刺激内需向上。

出口温和复苏，中美贸易关系缓和有望带动全球投资情绪升温。2025年4月挖掘机出口9595台，同比+19%；装载机出口4462台，同比-0.2%。2025年1-4月挖掘机累计外销34405台，同比+9%，海外需求持续回暖。分地区看，欧美、俄罗斯等地仍有下滑压力，但中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求持续向好。中美贸易缓和有望对全球经济有提振作用，促进全球投资情绪升温。

挖机率先复苏+非挖筑底企稳，工程机械有望迎来国内外共振。24H2以来，国内小、中、大挖销量同比均基本实现转正，实现率先复苏，2025年起挖掘机景气度大幅上升。2025Q1道路机械持续复苏，平地机/压路机/摊铺机销量同比+32%/+22%/+30%；除塔机持续下滑外，起重机均有所回暖。出口方面，2025年1-3月小/中/大挖分别出口10838/9117/4832台，分别同比-1%/+10%/+14%，需求向上趋势明显。东南亚、拉美、中东、非洲挖机需求均以中大挖为主，随着国内主机厂在该类地区布局的不断深入，业绩规模和盈利能力有望持续上升。展望未来，国内挖机率先复苏&非挖筑底企稳，出口新兴市场地区景气度持续，工程机械行业有望迎来国内外共振。

投资建议：国内处于上行周期起点，距离行业高点仍有2-3年景气度，估值&业绩向上弹性较大；海外新兴市场开拓顺利，景气度维持高位。相关个股：【三一重工】【某全品类龙头】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。

风险提示：宏观经济波动；国内政策不及预期；国际贸易摩擦；行业竞争加剧。