挖掘机行业分析报告摘要
行业概述与销量表现
- 4月销量情况：2023年4月，挖掘机行业总销量为18,772台，较去年同期下降23.5%，略好于CME的预测（-26.6%）。其中，国内销量9,513台，同比下降41%，优于预期（-44%）；出口销量9,259台，同比增长9%，略高于预期（+6%）。
- 一季度总览：2023年第一季度，行业挖掘机总销量为57,471台，同比下降26%。国内销量28,828台，同比下降44%；出口销量28,643台，同比增长13%。
上游需求与产业链动态
- 产业链复苏：4月，工程机械核心零部件的生产排产持续复苏，预示着未来市场需求的积极趋势。
- 房地产与基础设施：2023年3月，商品房销售面积同比持平，销售额同比增长6%，显示出回暖迹象；基础设施投资完成额达到2万亿元，同比增长10%，保持较高增速。
行业盈利与成本状况
- 利润率变化：2022年，受钢材、海运费价格上涨及规模效应减少的影响，工程机械企业利润率显著下滑。预计2023年，随着这些因素的压力减轻，利润率将开始恢复，预计提升约3个百分点，带来利润端50%以上的增长潜力。
- Q1业绩表现：2023年Q1，三一重工、徐工机械、中联重科的毛利率分别提升5/7/6个百分点，利润率修复趋势显现，业绩已触底回暖。
出口与全球化趋势
- 出口贡献：2022年，挖掘机出口销量同比增长60%，占总销量的42%，受益于海外工程机械行业的复苏和龙头企业的全球竞争优势。
- 全球布局：预计2023年三一重工海外收入占比将超过50%，徐工机械约为40%，中联重科约为30%，出口收入增速有望维持在30%，成为驱动业绩增长的主要力量。
“一带一路”机遇
- 出口占比与市场：“一带一路”倡议下，2022年工程机械出口收入占比达30%-50%，其中“一带一路”市场的占比超过70%。
- 2023年展望：2023年为“一带一路”倡议十周年，预计将有高规格会议召开，如东盟峰会、金砖国家领导人峰会和一带一路高峰论坛等。一季度数据显示，对“一带一路”相关国家的非金融类直接投资同比增长18%，以能源、交通为主的基础设施项目占比超过60%。
投资建议
- 推荐企业：三一重工作为中国最具全球竞争力的高端制造龙头，看好其在国际化和电动化进程中的全球影响力重塑机会。徐工机械凭借全面的产品线和明显的业绩阿尔法属性，估值修复具有高弹性。中联重科在起重机、混凝土机械领域占据领先地位，新兴板块如高机、挖机等将成为新增长点，有望迎来价值重估。
- 上游企业：恒立液压作为高端液压零部件龙头，受益于工程机械及通用制造业的复苏。
风险提示
- 项目落地风险：基建及地产项目的实际落地可能低于预期。
- 行业周期波动：行业周期性的波动可能影响整体表现。
- 国际贸易风险：国际贸易环境的不确定性可能加剧。
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