积极优化产品结构改善盈利能力，推进高端精密丝杠产业化落地

核心观点与关键数据

• 市场表现：2025年5月16日收盘价38.87元，年内最高53.20元，最低12.17元。流通A股3.66亿股，总市值142.40亿元。
• 财务数据：2024年营收32.65亿元（+5.10%），归母净利润9137.02万元（-33.88%），扣非净利润7424.50万元（-39.88%）。2025年Q1营收8.89亿元（+15.06%），归母净利润3784.74万元（+0.05%），扣非净利润3237.73万元（-6.11%）。
• 业务板块：轴承及配件（54.91%）、热管理系统零部件（28.87%）、汽车配件（14.44%）。

事件点评

• 利润下滑原因：主要受海外业务影响，境外子公司五洲墨西哥、WJB控股亏损，FLT波兰业绩未达预期。公司计划收缩北美墨西哥业务，转向欧洲市场。
• 盈利能力：2024年毛利率16.52%（-1.02%），净利率2.79%（-1.84%）。2025年Q1毛利率16.24%（+1.84pct），净利率4.36%（+5.67pct），有所修复。
• 技术创新：公司在高端精密丝杠、风电滚子、汽车安全气囊气体发生器部件等领域取得技术突破，优化产品结构，聚焦新能源汽车、高端装备领域。

投资建议

• 平台化经营：传统轴承和套圈业务稳定，风电业务扭转颓势，汽配领域高速增长（安全气囊气体发生器部件），热管理领域看好新能源汽车，滚柱/滚珠丝杠业务有望持续增长。
• 财务预测：预计2025-2027年营收分别为36.16、41.73、48.72亿元（同比+10.8%、+15.4%、+16.7%），归母净利润分别为1.60、2.07、2.79亿元（同比+74.8%、+29.5%、+34.7%），EPS分别为0.44、0.56、0.76元，对应PE分别为88、68、50倍。
• 评级：维持“增持-A”。

风险提示

• 技术研发、新品开发及项目投资不及预期风险。
• 原材料价格波动风险。
• 风电行业政策变动风险。
• 汇率波动风险。