核心观点与关键数据
- 市场表现：本周油价先涨后跌，中美关税谈判降税幅度超预期推动油价上涨，但美伊接近达成协议引发市场担忧伊朗供应回归，导致油价下跌。周末美伊谈判出现反复，市场不确定性增加。
- 供应端：欧佩克+开启加速增产模式，下半年非欧佩克国家新增产能集中释放，即使油价下跌，美国页岩油仅计划小幅降速，供应过剩压力持续。美国EIA数据显示上周原油产量小幅增加，炼厂开工率持平于去年，需求端短期炼厂检修结束，6-8月汽油需求旺季可能超旺，但9月起需求存在下调风险。
- 库存方面：美国油品商业库存连续三周累积，库存水平略高于同比，因炼厂开工仍低。OECD油品总库存低于五年均值，但原油库存环比累积。新加坡成品油库存去库，欧洲原油库存处于历史偏低水平，成品库存与同比持平。
研究结论
- 供应压力：欧佩克+与非欧佩克国家同步增产导致原油市场供应压力大，过剩概率高。伊朗供应回归风险、衰退风险、欧佩克+持续增产风险始终压制油价。
- 需求风险：中美关税政策、欧佩克+增产、页岩油减产、美国对俄、伊朗、委内瑞拉制裁等因素均存在不确定性，影响油价走势。
- 投资建议：建议原油作为空头配置。
关键数据
- 伊朗：4月原油装船量环比回升6万桶/天，产量持平，美伊谈判取得进展，若达成协议，伊朗产量和出口量有潜在50万桶/天的增长空间。
- 俄罗斯：东岸原油ESPO贴水收窄至-3.17美元/桶，低于制裁前水平，俄油采购意愿回升，出口量增长。
- 美国：EIA数据显示上周原油产量小幅增加2万桶/天，炼厂开工率持平于去年，汽油消费环比增加7万桶/天。美国原油及石油制品总库存累库539万桶，其中原油累库345万桶。
- 国际需求：亚太油品需求占全球30%，中国4月原油进口量环比减少81万桶/天，印度4月消费环比减少19万桶/天。
- 国际库存：OECD油品总库存低于五年均值，原油库存低于五年均值。新加坡成品油库存去库，欧洲原油库存处于历史偏低水平，成品库存与同比持平。
