锌周度报告：海外供应端故事再发酵，电价推升锌易涨难跌

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 海外供应端故事再发酵，电价推升锌易涨难跌 2021年12月26日 锌周度报告20211220—20211226 LMES_锌3走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 黄舒婷 0755-23905171 huangshuting@cmschina.com.cn F3074940 徐世伟 021-61659372； 0755-23905171 xushiwei@cmschina.com.cn F0307617 Z0001836 本期观点 在矿整体趋于恢复的时期，关键还是在于冶炼产量能否顺利放出来。而冶炼问题的焦点依旧在于欧洲。 当下欧洲能源问题依旧严峻，在上周电价高企致法国冶炼厂计划1月停产之后，本周能源价格飙涨导致的减停产由锌蔓延至铝。本周后几个交易日欧洲天然气价格连跌三日，主因是美国向欧洲输送LNG，但是往年欧洲自美国进口天然气占比仅约5%（自俄罗斯进口40%+），而相比于这部分增量，俄罗斯输送减少、法国核电、德国风电的减量以及需求量的上升均使得当下的欧洲能源问题依旧严峻。而继周四普京表态欧洲天然气危机是欧洲自身造成的同时要先满足长协之后，俄罗斯副总理周五的表述显示希望开通北溪二号，欧洲天然气的问题政治化，能源危机延续。潜在的海外锌锭供需缺口再扩大仍是隐忧，海外依旧存在紧张局面，在能源需求增加而供应边际增量较少的背景下预计电价推升锌价易涨难跌。LME锌重回去库趋势，现货升水继续上行，显示海外依旧存在紧张局面。在海外供需更趋紧张的背景下，进口亏损较大，11月精炼锌进口环比降49%，预计海外紧张缓解之后才会解决。 需求方面，海外奥密克戎传染性极强，欧洲多国收紧防疫政策，荷兰再度封锁，给需求恢复带来隐忧。国内锌价持续走高下游采兴不佳，内需不足而海外航运紧张和疫情反复导致的改善有限，海内外车市依旧紧张。短期天然气价格大跌或导致锌价有所回落，但供应面临潜在危机，而下方有原料紧张及成本支撑，中期偏多。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、锌市场走势回顾 表1：锌市场价格及走势（单位：元/吨，美元/吨，吨） 标的 12月24日 12月17日 涨跌 沪锌主力 24320 24190 130 伦锌3 3,517.00 3,381.00 136 SHFE库存 62422 68152 -5730 LME库存 203225 205525 -2300 保税区库存 14500 19700 -5200 沪锌1-3 -110 -15 -95 广东升贴水 -60 60 -120 上海升贴水 10 60 -50 天津升贴水 -100 -45 -55 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图 1：沪锌主连日K走势图（单位：元/吨） 图 2：LMES锌3日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：文华财经,招商期货研究所 资料来源：文华财经,招商期货研究所 本周欧洲能源危机延续，除了欧洲天然气危机之外，法国的核电及德国的风电均出现问题，由能源短缺问题导致的电价成本上涨引发的减停产由锌蔓延至铝，在对供应潜在缺口的担忧之下，锌价继续录得上行。 二、供给端 （一）海外锌精矿供应 图 3：全球锌精矿产量（单位：千吨，%） 图 4：澳大利亚锌矿产量（单位：千吨，%） 资料来源：ILZSG，招商期货研究所 资料来源：澳产业科学及能源资源部,招商期货研究所 900100011001200123456789101112201620172018201920202021-60%-40%-20%0%20%40%01002003004005002015201620172018201920202021Q1Q2Q3Q4Q1-3累计同比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 5：秘鲁锌矿产量（单位：公吨，%） 图 6：秘鲁锌矿及锌锭出口（单位：吨，%） 资料来源：秘鲁能矿部,招商期货研究所 资料来源：秘鲁能矿部,招商期货研究所 图 7：印度锌矿产量（单位：锌金属吨） 图 8：南非锌矿出口（单位：千克） 资料来源：印度矿业部，招商期货研究所 资料来源南非工贸部，招商期货研究所 图9：玻利维亚锌矿产量及主产区疫情（单位:例,吨） 图10：玻利维亚矿锌产量（单位：吨） 资料来源：玻利维亚卫生部,统计局,招商期货研究所 资料来源:玻利维亚统计局,招商期货研究所 图 11：国内锌矿产量（单位：万吨） 图 12：锌精矿进口（单位：吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND，招商期货研究所 90,000100,000110,000120,000130,000140,000150,00012345678910111220172018201920202021-100%-50%0%50%100%050,000100,000150,000Jan-17Nov-17Sep-18Jul-19May-20Mar-21锌出口/吨同比30,00040,00050,00060,00070,00080,00012345678910111220172018201920202021020,000,00040,000,00060,000,00080,000,000100,000,000123456789101112201920202021010,00020,00030,00040,00050,00001,0002,0003,0004,0005,000May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21新增感染人数:玻利维亚Potosí地区全国锌矿产量（右轴）-5,0005,00015,00025,00035,00045,00055,000123456789101112201620172018201920202021100,000200,000300,000400,000500,00012345678910111220172018201920202021-50%0%50%100%0200,000400,000600,00012345678910111221/20201620172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 13：月度锌精矿及矿砂进口分国别（单位：吨） 图 14：锌精矿及矿砂历年11月进口（单位：吨） 资料来源：海关总署，招商期货研究所 资料来源：海关总署，招商期货研究所 （二）锌锭供应 图 15：全球精炼锌产量（单位：千吨，%） 图 16：日本锭锌产量（单位：吨） 资料来源：ILZSG，招商期货研究所 资料来源：日本统计局，招商期货研究所 图 17：国内锌产量（单位：万吨） 图 18：精炼锌净进口（单位：吨） 资料来源：SMM，招商期货研究所 资料来源：WIND，招商期货研究所 050,000100,000150,000200,000250,0002020-012020-072021-012021-07澳大利亚秘鲁其他0100,000200,000300,000400,000澳大利亚秘鲁其他总计2018-112019-112020-112021-111,0001,1001,20012345678910111220162017201820192020202125,00035,00045,00055,000123456789101112201620172018201920202021-15%-10%-5%0%5%10%15%404550556012345678910111221/20201620172018201920202021020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000123456789101112201620172018 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 三、需求端 （一）海外需求 图 19：日本镀锌板产量（单位：千吨，%） 图 20：韩国镀锌板产量（单位：千吨） 资料来源：日本统计局，招商期货研究所 资料来源：韩国钢铁协会，招商期货研究所 图 21：各国制造业PMI（单位：%） 图 22：美国新屋开工折年数（单位：千套） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 11月美国新屋开工环比较大上升，同时NAHB住房市场指数显示建筑商对未来前景较为乐观。这与ABI建筑订单指数所指示的一致。 图 23：美国NAHB住房市场指数 图 24：美国汽车内销（单位：百万辆） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 45065085010501234567891011122015201620172018201920202021500600700800900100012345678910111220152016201720182019202020213550652017-062018-062019-062020-062021-06美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI韩国:制造业PMI:季调日本:制造业PMI1,502.001,679.0005001,0001,5002,0002015-012016-042017-072018-102020-012021-0480.0083.0084.0001020304050607080901002015-012016-032017-052018-072019-092020-11024681234567891011122015201620172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图 25：欧洲新车注册（单位：辆） 图 26：欧盟27国工业生产指数（季调） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图 27：韩国汽车产量（单位：辆） 图 28：日本汽车产量（单位：辆） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 车市锌消费方面，当前瓶颈并不在消费端而在车生产端，供应不足压制了需求表现。 虽部分机构表示缺芯最严重的时候已经过去，但短期对车市供应的负面影响仍难消除。此因素削弱汽车板块锌消费，全球车生产还尚待改善。 图 29：印度建筑用品工业生产指数 图 30：印度车生产指数 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 0500,0001,000,0001,500,0002,000,000123456789101112201620172018201920202021-30-20-10010207080901001102016-012017-042018-072019-102021-01欧盟27国:工业生产指数:季调欧盟27国:工业生产指数:季调:同比180,000230,000280,000330,000380,000430,000480,000123456789101112201620172018201920202021300,000500,000700,000900,0001,100,0001234567891011122016201720182019202020211001201401601801234567891011122016201720182019202020216080100120140123456789101112201620172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 （二）中国需求概况 图 31：国内锌消费季节性（单位：吨，%） 图 32：镀锌开工率（单位：%）