原油月评：地缘缓解供应潜在增长，油价或易跌难涨

长安期货有限公司 投资咨询业务资格（陕证监许可字2012101号） 2025年3月3日 原油月评 地缘缓解供应潜在增长，油价或易跌难涨 范磊（F03101876，Z0021225） 忠诚敬畏创新卓越 目录CONTENTS 操作思路1 行情回顾2 基本面分析3 观点小结4 操作思路 忠诚敬畏创新卓越 01 操作思路 操作思路： 2月以来油价维持偏弱走势持续回调，价格持续刷新去年12月以来低位，预计本月时间油价或维持弱势仍旧较难向上做出明显突破，建议关注价格区间【500555】元桶，操作上仍旧以偏空布局为主。仅供参考。 SC主力合约K线走势图 忠诚敬畏创新卓越 02 行情回顾 行情回顾 行情回顾： 今年2月之中原油盘面价格持续处在回调的走势之中，月线 也录得三个月以来的首次收阴，同时周线则录得连续7周的下 1月30日 1月31日 行，主要是由于市场对于美俄后续产量上升的预期持续上涨，同时对于上半年降息的预期处在冰点所致，叠加目前需求持续疲软且库存低位徘徊，整体上行动力有所缺失。 7900 64000 62000 7700 60000 7500 58000 7300 56000 7100 54000 52000 6900 50000 6700 48000 6500 46000 WTI Brent SC 2月1日 2月2日 2月3日 2月4日 2月5日 2月6日 2月7日 2月8日 2月9日 2月10日 2月11日 2月12日 2月13日 2月14日 2月15日 2月16日 2月17日 2月18日 2月19日 2月20日 2月21日 2月22日 2月23日 2月24日 2月25日 2月26日 2月27日 2月28日 三大原油期货主力合约价格走势 忠诚敬畏创新卓越 03 基本面分析 （11）宏观通胀数据维持预期上方 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 2025 700 600 500 400 300 200 100 000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 2025 美国CPI美国核心CPI 忠诚敬畏创新卓越 （12）宏观PCE持稳增加6月降息预期 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2025 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 20212022202320242025 美国PPI美国PCE同比 忠诚敬畏创新卓越 （13）宏观劳动力市场降温关注本周表现 070 060 050 040 030 020 600 650 1600 600 1400 550 1200 500 1000 450 800 400 600 350 300 400 250 200 200 000 123456789101112 2021 2022 2023 2024 2025 2020右 400 200 000 200 400 600 800 1000 1200 010 1400 000 123456789101112 202120222023202420252020（右） 1600 美国非农环比美国失业率 忠诚敬畏创新卓越 （14）宏观地缘降温明显 在政治属性方面，近期中东国家之间的冲突并没有更加激烈的变化，反而在俄乌方面出现了较大变数。一方面，此前美俄关系出现了重大的缓和迹象，双方在利雅得会议之后就稀土资源的共享与开发达成了关键的合作意向统一，随后在周末时间美乌领导人的会谈当中双方爆发了激烈的争吵，最终以泽连斯基提前离场并取消后续到访活动告终。从此不难发现，美俄乌三方之间外交关系的转变或导致俄乌冲突在后续较难再度出现大规模的爆发情况，同时美俄之间的关系缓和也或导致市场对于地缘不确定性的担忧情绪再度有所降温，进而导致前期的地缘风险溢价水平持续出现回落。 地缘政治风险指数 忠诚敬畏创新卓越 （21）供给OPEC仍有减产存在 千桶天 12月产量 1月产量 减产幅度 千桶天 12月产量 1月产量 减产幅度 阿尔及利亚 903 895 8 阿塞拜疆 484 484 0 刚果 260 260 1 巴林 183 182 0 赤道几内亚 63 61 2 文莱 87 85 2 加蓬 236 236 1 哈萨克斯坦 1465 1538 73 伊朗 3293 3280 14 马来西亚 352 346 6 伊拉克 4004 3999 5 墨西哥 1532 1490 42 科威特 2426 2412 14 阿曼 756 761 4 利比亚 1260 1277 17 俄罗斯 9004 8977 27 尼日利亚 1525 1495 29 苏丹 25 24 1 沙特阿拉伯 8950 8937 13 南苏丹 54 59 5 阿联酋 2970 2933 37 合计 13943 13947 3 委内瑞拉合计 91026800 89226678 17121 OPEC合计 40743 40625 118 OPEC产量及变化 忠诚敬畏创新卓越 （22）供给4月增产几率下降 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 000 阿尔及利亚伊朗伊拉克科威特利比亚尼日利亚沙特阿拉伯阿联酋委内瑞拉安哥拉加蓬赤道几内亚 320000080000 3000000 60000 40000 2800000 20000 000 260000020000 2400000 40000 60000 2200000 80000 100000 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 202409 202411 202501 2000000120000 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 产量原油欧佩克增量 OPEC产量及增速（剔除安哥拉） 忠诚敬畏创新卓越 （23）供给沙特维持而俄存回暖空间 115000000 110000000 105000000 100000000 95000000 90000000 85000000 80000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021 2022 2023 2024 2025 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 俄罗斯产量沙特产量 忠诚敬畏创新卓越 （24）供给两伊出口或相互抵补 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 1月 2月 3月 4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 2021 2022 2023 2024 2025 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 伊朗产量 伊拉克产量 忠诚敬畏创新卓越 （25）供给美国维持高产 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021 2022 2023 2024 2025 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 01周 03周 05周 07周 09周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 53周 01周 03周 05周 07周 09周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 53周 900000 20212022202320242025 美国原油产量美国原油出口 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：EIA，长安期货 （31）需求需求预期小幅回暖 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 2021 2022 2023 2024 2025 220000 210000 200000 190000 180000 170000 160000 150000 140000 01周 03周 05周 07周 09周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 53周 01周 03周 05周 07周 09周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 53周 130000 20212022202320242025 美国产量引伸需求变化美国成品油引伸需求变化 忠诚敬畏创新卓越 （32）需求汽油产量维持弱势 美国汽油产量同比美国汽油产量环比 忠诚敬畏创新卓越 （33）需求柴油生产持续增加 美国柴油产量同比美国柴油产量环比 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：EIA，长安期货 （34）需求中美制造业缓步回暖 5300 6000 5200 5000 5100 4000 5000 3000 4900 2000 4800 1000 4700 000 123456789101112 2021 2022 2023 2024 2025 2020右 700 650 600 550 500 450 400 123456789101112 202020212022202320242025 我国制造业PMI同比美国ISM制造业PMI同比 忠诚敬畏创新卓越 （35）需求欧洲制造业持续收缩 资料来源：Wind，长安期货 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2024 2025 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 2025 欧元区制造业PMI德国制造业PMI 忠诚敬畏创新卓越 （36）需求成品油生产小幅回暖 汽油柴油 1050000 1000000 950000 900000 850000 11月29日 12月6日 12月13日 12月20日 12月27日 1月3日 1月10日 1月17日 800000 550000 530000 510000 490000 470000 450000 430000 410000 390000 370000 1月24日 1月31日 2月7日 2月14日 2月21日 11月29日 12月6日 12月13日 12月20日 12月27日 1月3日 1月10日 1月17日 1月24日 1月31