- 核心观点：本周乙二醇价格重心大幅冲高回落，基差波动剧烈。中美达成重要共识，商品市场偏强上行。乙二醇受现货流动性收缩以及恒力石化临时停车影响，现货高位成交至4705元/吨附近，现货基差短暂冲高至09合约升水200元/吨附近。下半周，受原油价格回落叠加聚酯市场减产负反馈发酵，乙二醇盘面回调，场内部分供应商出货积极，贸易商存在获利需求，现货端口报盘集中，现货基差同步走弱至09合约升水70-75元/吨附近。
- 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在60.51%（环比上周-8.48%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.04%（环比上周-6.71%）。周内恒力石化计划外停车、盛虹降负以及煤化工执行检修影响，乙二醇负荷下降至低位，供需结构明显好转。
- 需求：江浙织机负荷68.0%（环比上周+3.0%），江浙加弹负荷80.0%（环比上周+3.0%），聚酯开工率95.00%（环比上周+0.80%），直纺长丝负荷93.80%（环比上周+0.80%）。POY库存天数9.5天（环比上周-10.0天）、FDY库存天数14.4天（环比上周-10.5天）、DTY库存天数21.7天（环比上周-5.1天）。涤短工厂开工率96.2%（+2.1%），涤短工厂权益库存天数12.5天（环比上周-1.6天）；瓶片工厂开工率84.3%（环比上周+3.1%）。在宏观氛围回暖、原料价格反弹下，下游织造、加弹开工快速回升，中美谈判取得积极进展，降低关税后，纺服订单明显好转，下游集中补库后，长丝库存明显降低，新装置投产下，5月聚酯月均负荷或不降反升，需求端短期较坚挺。
- 库存：根据 CCF 每周一发布的数据，MEG 华东主港库存为75.1万吨（环比-3.9万吨）；根据隆众每周四发布的数据， MEG 华东主港库存为66.4万吨（环比-2.8万吨）。本周华东主港计划到港总数5.5万吨，下周港口库存预计将维持下降趋势。
- 整体供需逻辑：中美谈判取得积极进展，宏观情绪好转。供应端，近期仓单量大幅增加，乙二醇现货流动性收紧；需求端，近端聚酯负荷高位提升，5月聚酯月均负荷或不降反升，超出市场预期，需求端支撑偏强，同时美国对中国纺服关税大幅下降，美国订单恢复发货。短期主外轮港到货偏少，聚酯高负荷支撑下乙二醇去库幅度放大，持续去库背景下6-7月流动性仍有收紧可能，后续关注原料快速拉涨下需求端负反馈兑现情况。
- 策略：单边：短期谨慎看多，宏观利好，需求支撑叠加仓单固化下流通性收紧，到港量偏少下预计价格短期偏强表现；跨期：正套；跨品种：无。
- 风险：原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期。
