宏观周报（5月第3周）：中美日内瓦经贸会谈联合声明超预期

核心观点

1. 权益市场：上周市场缩量上涨，主要受中美日内瓦经贸会谈联合声明超预期影响，但24%部分暂停的关税后续谈判难度较大，市场弹性有限。政策方面，持续推进城市更新行动或对基建端形成支撑。基本面方面，4月数据较弱，短期缺乏利好支撑，但关税冲击修正后，市场对基本面短期偏弱数据有所钝化。
2. 固收市场：上周债市收益率整体上行。中美关税谈判结果超预期导致债市急跌，随后围绕资金面变化震荡。金融数据低于预期，但基本面显著转弱的中长期逻辑动摇下，债市对短期利多数据钝化。降息降准已落地，债市后期利多催化因素有限，预计维持震荡。
3. 海外市场：美股上涨、美债利率上行、美元指数上行、人民币升值、黄金下跌。中美经贸会谈联合声明超预期带动下，美国通胀、衰退幅度预期减弱，市场风险偏好回升，避险情绪下行，带动美股、美元指数反弹，黄金下跌，但美债利率再度上行。美国4月CPI数据略低于预期，高利率环境对通胀仍存抑制。

关键数据

• 经济预测（一致预期）：GDP（Q3E）5.4%，CPI 2.0%，PPI 1.5%，工业增加值增速5.5%，固定投资增速4.3%，社消增速5.5%，出口增速6.0%，进口增速2.0%，M2增速8.0%，社融增速10.0%。
• 4月金融数据：新增社融1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2同比增长8.0%，M1同比增长1.5%。
• 中美日内瓦经贸会谈联合声明：美国将暂停24%的关税，取消部分关税；中国将暂停部分反制措施。

研究结论

• 中美经贸谈判：短期内对市场影响有限，但后续谈判路径仍存在不确定性。
• 基本面：4月经济数据弱化可能性较大，基建端或支撑性偏强，但高频数据显示生产端、地产端核心数据仍然偏弱。
• 债市：多空交织，观点中性，预计维持震荡。
• 海外市场：风险偏好回升，但美债利率上行压力仍在。