纺织服装行业周报：中美日内瓦经贸会谈结果超预期，ON25Q1销售额创单季新高

核心观点

本周裕元集团、安德玛和on公布的财报显示，业绩表现不一。裕元集团业绩低于预期，主要受产能负载不均、生产效率欠佳和人工成本上升影响；安德玛FY25收入下降，但毛利率提升，主要得益于供应链优化；on FY25Q1销售额创单季新高，主要得益于多渠道战略的成功。中美日内瓦经贸会谈缓和，短期推荐美国占比高、前期跌幅大的标的，中期推荐海外占比高、未来有望抢份额的标的，长期推荐成长标的。Q1整体平稳略降，预计刺激消费顺周期或Q1后有望估值修复，继续推荐波司登、赢家时尚。

关键数据

• 裕元集团25Q1收入/归母净利分别为20.29/0.76亿美元，同比增长1.3%/-24.2%。
• 安德玛FY25收入为52亿美元，同比下降9%，调整后净亏损1.35亿美元，全年毛利率增长至47.9%。
• on FY25Q1年净销售额达到7.27亿瑞士法郎，+43%（货币中性+40%）。
• 25年1-4月纺织服装出口同比增长2.99%。
• 25年3月服装行业线上销售额362.20亿元，同比下降6.39%。
• 25年1-4月份社会消费品零售总额同比增长4.1%，2025年1-4月份网上零售额增长11.5%。

研究结论

• 制造端：推荐具备海外布局相对优势、有自身拓品类或拓客户α逻辑、净利率有修复空间的公司，如浙江自然、开润股份、康隆达、百隆东方。
• 品牌端：继续推荐24年10X左右的波司登、赢家时尚。
• 线上数据：抖音平台25年3月运动品类增速较高，淘宝天猫平台25年4月各品类增速均为负，锦泓集团增速最高。
• 原材料：本周中国棉花价格指数上涨，年初至今下跌0.9%，羊毛价格2025年初至今下降0.08%。
• 出口：25年4月越南鞋类出口金额同比增长27.20%，2025年至今出口金额同比增长15.16%。
• 终端消费：2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%，美国25年3月总零售额同比增长4.6%。