事件与声明
中美双方于2025年5月12日发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，宣布取消91%的加征关税，其中24%的关税暂停90天征收，仅保留10%的关税。最终关税版本为：美国对中国加征30%（20%芬太尼+10%基准），中国对美国加征10%（反制），同时均保留90天后互征24%的空间用于谈判。声明设定了关税上限（34%）和下限（10%），降幅超市场预期，风险趋于收敛。
关税实质内容与预期
- 关税实质性降至10%的基准水平，力度超预期：双方取消91%的加征关税，回归最初的对等关税版本（美国对中国34%，中国对美国34%）。90天暂停期后，双方保留10%的基准关税，剩余24%暂停90天。最终版本为美国对中国加征30%（20%芬太尼+10%基准），中国对美国加征10%（反制），同时均保留90天后互征24%的空间。
- 中国的强硬表现最终获利：相较于其他国家，中国保留10%的反制关税，且谈判时间更长（90天），给予双方更多准备和经济缓冲期。
- 声明中的原则性表述为后续协商开了好头：明确了双方将继续就经贸关系进行协商，并确定了后续谈判牵头人（中方何立峰，美方贝森特和格里尔）。
中美走向缓和的基础
- 特朗普的软化源于加征关税对并未达预设目标：
- 市场巨震与“去美元化”：关税战引发市场巨震，美债收益率急升，引发“去美元交易”，美元指数贬值，黄金价格创历史新高。
- 美债反常下跌背离“化债”初衷：美债到期和新发高峰导致市场对美债可持续性产生怀疑，特朗普的“化债”目标受挫。
- 关税冲击美国经济，支持率下降：美国一季度GDP收缩，消费信心受损，特朗普支持率降至80年来最低。
- 中国经济表现相对稳健，遵循“谈则敞开大门”原则：
- 经济体量大、内需足、韧性强：一季度GDP增长5.4%，社会消费品零售总额同比增长4.6%。
- 4月出口表现出足够的韧性：对中国出口3156.9亿美元，同比增长8.1%，对东盟、拉美、中国香港出口分别增长20.8%、17.3%、8.8%。
- 中国应对贸易战的政策储备充分：央行、金融监管总局、证监会公布一系列增量政策，包括降准、降息等。
大类资产影响研判
- 短期乐观情绪：联合声明发布后，风险资产上涨，避险资产下跌。
- 长期来看：
- 美债利率波动区间收窄，下行幅度有限：美债已充分计入“特朗普溢价”，后续波动率或回落，回归基本面定价。
- 美元或震荡偏弱：关税政策弱化美元循环，美国例外论动摇带动资金流出，美元指数下行至阻力位后或转为震荡。
- 黄金预计维持高位震荡：避险情绪释放后黄金回调，中长期地缘风险、通胀、央行增持等因素利好黄金。
- 原油或震荡偏弱：特朗普关税政策增加全球衰退概率，OPEC+加快原油增产，供需基本面利空。
- 人民币将保持平稳双向波动格局：中美贸易摩擦缓和，人民币贬值压力减弱，国内政策发力显效，预计人民币汇率将保持基本稳定。
中美关税战时间线
- 公告和反制阶段（2月1日-4月1日）：美国对中国加征20%关税，中国对美加征部分关税并诉至世贸组织。
- 升级和僵持阶段（4月2日-5月6日）：美国对中国加征34%对等关税，中国对美加征反制关税至125%。
- 有限和解阶段（5月7日至至今）：中美在日内瓦举行经贸高层会谈，发布联合声明，暂停24%关税90天，加征10%基准关税。
