中美达成协议，豆类内外价差修复

核心观点

• 大豆：美国农业部5月供需报告显示美豆供应趋紧，年末库存低于预期，美豆期价触及三个月高位。中美贸易关系缓和背景下，若协议采购，美豆新作库存可能进一步趋紧，夏季天气对美豆播种面积影响更大。短期美豆期价延续震荡偏强运行。
• 豆粕：国内进口大豆到港量回升，市场供应改善，豆粕现货价格转弱，期货价格相对坚挺，基差加速回归。短期豆粕期价反弹空间受限，走势震荡偏强。
• 菜粕：港口菜籽库存下降，压榨厂开工率回升，菜粕提货量高位，市场需求回暖支撑消费。短期市场情绪回稳，菜粕期价高弹性，走势震荡偏强。

关键数据

• 美国大豆：2025/26年度种植面积8350万英亩，同比减少3.6%；产量估计为43.4亿蒲，同比减少0.6%；压榨量预计为24.9亿蒲，同比增加2.9%；出口量预计降至18.15亿蒲，同比减少1.9%；期末库存预计为2.95亿蒲，同比减少15.7%。
• 巴西大豆：2024/25年度大豆产量预测为1.696亿吨，出口目标调高至1.085亿吨。
• 阿根廷大豆：第一季大豆平均产量每公顷41公担，第二季大豆平均产量为33公担，收获进度仅为25%，远低于历史平均水平。
• 大豆到港：4-5月到港总量约为3300-3400万吨，月度平均达到1100万吨附近。

研究结论

• 美豆：短期期价延续震荡偏强运行，关注中美贸易协议进展和夏季天气情况。
• 豆二：国内供应压力逐渐体现，豆类现货价格反弹承压，内外盘豆类价差修复，市场情绪稳定后内外联动性增强。
• 豆一：东北产区大豆价格短期维持震荡，关注春播进度及政策拍卖动向。
• 豆粕：短期期价反弹空间受限，走势震荡偏强，关注饲料企业补库需求。
• 菜粕：短期市场情绪回稳，期价高弹性，走势震荡偏强，关注进口菜籽到港节奏和水产需求。