热卷周报：关税预期转好，关注交易节奏

核心观点与关键数据

• 成本端：热卷盘面利润本周环比小幅上升，基差收窄，估值较低。
• 供应端：本周热轧板卷产量312万吨，环比下降8.4万吨，同比约下降4.0%，累计同比约上升1.2%。铁水日均产量244.77万吨，环比下降0.87万吨，产量平稳。钢厂即期利润小幅回升，盈利率上升，盈利水平处于年内高点，铁水产量高于历史同期，供应端略有压力。
• 需求端：本周热轧板卷消费330万吨，环比上升20.0万吨，同比约上升2.0%，累计同比约上升2.3%。中美谈判结束，出口窗口打开，短期板材类产品需求或将改善，预计短期板材需求持续走强。
• 库存：本周热卷库存347.57万吨，需求回升导致热卷开始持续去库。若需求快速增长，需警惕缺货情况。

研究结论

• 中美谈判结果：略超市场预期，美国暂停24%关税90天，保留10%关税，中国同步暂停24%关税90天，保留10%关税，取消2025年4月8日、9日加征关税。90天窗口期为企业提供缓冲，对中国出口需求有较大边际改善。
• 短期市场走势：美国90天出口窗口期刚开始，市场信心提升。板材相关产品出口即将提速，热卷需求可能阶段性走强。
• 未来关注点：需关注出口情况、终端需求是否超预期，以及成本支撑力度。短期需求预期边际转好，但关税窗口结束后需求会回归正常水平，需警惕透支需求后的走势。