利差交易卷土重来的时机

核心观点

• 美中贸易紧张局势的缓和为高收益货币（如美元、巴西雷亚尔、哥伦比亚比索、印度卢比和墨西哥比索）对低收益货币（如瑞士法郎、日元、人民币、新加坡元和泰铢）的看涨carry交易提供了机会窗口。
• 全球经济增长放缓但不会崩溃的环境下，各国央行在通胀正常化的情况下不会急于降息，这有利于carry交易。
• carry策略的表现取决于高收益和低波动性，而当前两者都较为有利。
• 然而，carry策略的窗口不会永远持续，因为carry往往反映了更高的中性利率，并且央行在接近中性利率时，这种因素将不再那么重要。

关键数据和研究结论

• 巴克莱的carry策略每月选择排名前五和后五的货币，当前看涨货币包括美元、巴西雷亚尔、哥伦比亚比索、印度卢比和墨西哥比索，做空货币包括瑞士法郎、日元、人民币、新加坡元和泰铢。
• 美元对主要货币的下行风险似乎有所降低，但仍可能存在政策波动和不确定性的溢价。
• 欧元在“解放日”后引领主要货币上涨，目前正围绕新的均衡水平整固。
• 日元在美中关税减让后走弱，但受到对汇率谈判的担忧限制。
• 英镑受益于退欧重置和关键数据的关注，但进一步的上行空间有限。
• 商品货币方面，关税减让为区域差异化创造了空间，巴西雷亚尔和澳元预计将表现良好。
• 北欧货币仍然容易受到关税的影响，而瑞士法郎则面临通缩冲击，可能需要降息应对。
• 新西兰元受到全球放缓的负面影响，而新西兰元则受益于全球风险情绪的改善和通胀目标的可能下调。
• 拉美货币方面，巴西雷亚尔和墨西哥比索预计将表现良好，而哥伦比亚比索则面临通胀和财政风险。
• EEMEA货币方面，波兰和罗马尼亚的总统选举是关注焦点，而匈牙利福林和以色列谢克尔则受益于全球carry的改善。