反弹不及预期，趋势等待回踩，预计波动率放大

宏观股市信息

• 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。
• 国家主席习近平出席中拉论坛第四届部长级会议开幕式并发表主旨讲话，强调各国需团结协作维护世界和平稳定。

股指盘面回顾

• 上个交易日，A股高开低走，上证50收涨0.20%，沪深300收涨0.15%，中证500收跌0.21%，中证1000收跌0.27%。
• 板块方面，海运（+2.75%）、港口（+2.17%）领涨，航天军工（-3.16%）、摩托车（-1.31%）落后，个股上涨1900余家，涨停71家，赚钱效应回落。
• 技术面显示，股指日线级别技术面普遍修复，但周、月线仍是震荡趋势。
• 资金流向方面，A股成交金额维持在1.3万亿级别上方，市场观望情绪延续，短期单边冲高的可持续性存疑。

核心逻辑小结

• 上周宏观事件较多，但股指反应平平，四大宽基指数呈现冲高回落走势，表明短期技术面压力较大。
• 本周中美会谈进展超市场预期，但市场单边冲高的亢奋情绪有限，预计二次强攻之前仍需等待回踩。
• 本轮行情可类比于2019年下半场，目前处于中美谈判的第一阶段，对应趋势仍是震荡市。
• 建议单边投资者尊重技术面，尤其关注前高压力，单边可选择日内滚动做多IM，遇急跌可适当加大仓位。
• 中期继续看涨，等待如2020年疫情的破局因素。
• 组合方面，相较于上一轮贸易战期间，本轮国内政策前置发力，降准降息等宽松力度明显更大，预计小盘风格占优是趋势，IM-IF可逢低参与。

操作建议

• 期货操作上，继续尊重技术面压力，短期可日内滚动做多IM，遇急跌可适当加大仓位，IM-IF可参与。
• 期权操作上，昨日期权隐含波动率快速回落，沪深300当月合约本周面临到期，其IV来到11-12%一线。鉴于短期波动率低位，叠加消息面变化较快，可继续博弈短线双买，注意左侧交易，预设止盈止损。