周度评估
上周锌价冲高回落，沪锌指数收跌0.51%至22379元/吨，单边交易总持仓22.26万手；伦锌3S跌49至2706美元/吨，总持仓22.46万手。高频数据显示，SMM0#锌锭均价22770元/吨，上海/天津/广东基差分别为225/225/185元/吨，沪粤价差40元/吨。国内库存小幅累库，社会库存8.63万吨；LME库存16.52万吨，注销仓单8.69万吨。产业数据方面，国产锌精矿TC3500元/金属吨，进口TC45美元/干吨，港口库存37.1万吨，工厂库存57.4万吨。镀锌结构件开工率60.94%，压铸锌合金开工率59.08%，氧化锌开工率62.41%。总体来看，中美经贸会谈提振短期情绪，但基本面锌矿过剩、库存累库等因素仍对锌价形成压力，中期下行风险犹存。
宏观分析
美国开启降息周期，全球主要经济体PMI均处于荣枯线以下，对有色消费支撑边际弱化。4月欧洲PMI抬升至48.7，中国/美国/日本PMI分别为49.0/48.7/48.7。
供给分析
国内锌精矿产量4月环比增4.5%，1-4月累计同比降4.1%；3月净进口35.95万干吨，1-3月累计同比增36.6%。国内锌矿总供应3月环比降0.4%，累计同比增10.0%。港口库存37.1万吨，工厂库存57.4万吨。加工费方面，国产TC3500元/金属吨，进口TC45美元/干吨。国内精炼锌产量4月环比降4.0%，1-4月累计同比降0.5%；3月净进口4.95万吨，1-3月累计同比增255.2%。总供应3月环比增8.8%，累计同比增6.2%。
需求分析
国内初端开工率方面，镀锌结构件60.94%，压铸锌合金59.08%，氧化锌62.41%。表观需求3月55.02万吨，同比降9.3%，环比增31.0%，1-3月累计同比增5.9%。
供需库存
国内锌锭工厂库存小幅累库，社会库存8.63万吨；保税区库存保持低位。3月国内供需差过剩2.47万吨，1-3月累计过剩14.28万吨。海外库存16.52万吨，注销仓单8.69万吨，3月供需差过剩20万吨，累计过剩30万吨。
价格展望
国内基差价差方面，上期所库存0.22万吨，社会库存8.63万吨，上海基差225元/吨，连续合约-连一合约价差145元/吨。海外基差价差方面，LME库存16.52万吨，注销仓单8.69万吨，cash-3S合约基差-22.38美元/吨，3-15价差-41.77美元/吨。跨市结构方面，沪伦比价1.144，进口盈亏-465.88元/吨。资金持仓方面，沪锌前20净多持仓锐减，伦锌投资基金净多大幅减少，商业企业净空下行，持仓角度偏空。
