周度评估
- 价格回顾：上周沪锌指数收跌0.20%至22213元/吨，单边交易总持仓22.73万手；伦锌3S涨19至2695美元/吨，总持仓21.21万手。
- 高频数据：SMM0#锌锭均价22710元/吨，上海基差195元/吨，天津基差185元/吨，广东基差350元/吨，沪粤价差-155元/吨；上期所锌锭期货库存0.18万吨，社会库存8.38万吨；LME锌锭库存15.62万吨，注销仓单7.61万吨；cash-3S合约基差-24.16美元/吨，3-15价差-46.58美元/吨；沪伦比价1.141，锌锭进口盈亏-655.4元/吨。
- 产业数据：国产锌精矿TC3500元/金属吨，进口TC45美元/干吨；港口库存26.2万实物吨，工厂库存58.7万实物吨；镀锌结构件开工率62.03%，原料库存1.4万吨，成品库存37.0万吨；压铸锌合金开工率56.41%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨；氧化锌开工率62.03%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨。
- 总体来看：4月未锻轧锌合金出口1280.23吨，环比增长472.07%；锌精矿港口库存持续抬升，加工费上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱；中期锌价仍有一定下行风险。
宏观分析
- 海外宏观：全球主要经济体PMI均处于荣枯线以下，对有色消费支撑边际弱化。
供给分析
- 锌矿供给：
- 国内自产及精矿进口：4月产量29.77万金属吨，同比-6.6%，环比4.5%；1-4月共产108.62万金属吨，同比-4.1%。4月净进口49.47万干吨，同比72.6%，环比37.6%；1-4月累计净进口171.23万干吨，同比45.4%。
- 国内供给及显性库存：4月总供应52.03万金属吨，同比16.2%，环比16.5%；1-4月累计供应185.68万金属吨，同比11.7%。
- 国内平衡及锌矿加工费：港口库存26.2万实物吨，工厂库存58.7万实物吨；国产TC3500元/金属吨，进口TC45美元/干吨。
- 锌锭供给：
- 自产及进口：4月产量50.46万吨，同比-6.6%，环比-4.0%；1-4月共产209.96万吨，同比-0.5%。4月净进口4.91万吨，同比163.1%，环比-0.7%；1-4月累计净进口15.25万吨，同比219.2%。
- 自产及进口：4月国内总供应55.37万吨，同比-0.9%，环比-3.7%；1-4月累计供应225.21万吨，同比4.4%。
需求分析
- 镀锌结构件开工率62.03%，原料库存1.4万吨，成品库存37.0万吨。
- 压铸锌合金开工率56.41%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨。
- 氧化锌开工率62.03%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨。
- 4月国内锌锭表观需求54.85万吨，同比-4.4%，环比-0.3%；1-4月累计表观需求210.41万吨，累计同比3.0%。
供需库存
- 4月国内锌锭供需差为过剩0.52万吨，1-4月累计供需差为过剩14.80万吨。
价格展望
- 国内结构：上期所锌锭期货库存0.18万吨，社会库存8.38万吨；上海基差195元/吨，连续合约-连一合约价差200元/吨。
- 海外结构：LME锌锭库存15.62万吨，注销仓单7.61万吨；cash-3S合约基差-24.16美元/吨，3-15价差-46.58美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.141，锌锭进口盈亏-655.4元/吨。
- 持仓：沪锌前20持仓翻为净空，伦锌投资基金净多低位，商业企业净空小幅抬升，持仓角度偏空。
