煤炭周报：港口库存下降叠加旺季备煤需求开启，煤价有望触底反弹

港口库存下降叠加旺季备煤需求开启，煤价有望触底反弹。关税冲突以来，实体用电需求下降，叠加电煤淡季，电厂日耗持续下降，近期天气转热已出现环比回升，大秦线检修结束运量短暂提升后，因发运倒挂严重再度下滑，港口库存有所消化，但因需求端仍显弱势，煤价延续下探。展望后市，非电化工耗煤需求仍保持高位运行，电煤迎峰度夏备煤需求已逐步开启，有助提振需求并对价格形成支撑，同时供给端持续跌价压力或通过市场机制倒逼高成本煤矿减产，进口煤价也倒挂较多，预计后续进口量或延续下滑趋势，叠加现货价和长协价持续倒挂，煤价继续下行可能性不大，需求边际改善下近期有望迎来触底反弹。 供给偏强、需求转弱，焦煤价格短期承压延续弱势。当前产地多数煤矿开工正常，焦煤供应端延续宽松格局，需求端铁水产量见顶回落但仍维持高位，焦炭首轮提降落地，市场看空情绪加剧，下游采购积极性较低，供给偏强、需求转弱预期下焦煤价格短期承压延续弱势。 焦炭基本面转弱，需求压制下价格承压。当前焦企利润尚可，叠加铁水产量高位震荡，开工仍较为积极，焦煤价格继续下行，焦炭成本端支撑不足，而需求端钢厂库存较为充足，需求上形成压制，淡季预期对冲关税下降利好，市场情绪仍较为悲观，钢厂利润缩减预期下或继续压制原料价格，后续关注钢材价格及成交情况。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。 4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 港口库存下降叠加旺季备煤需求开启，煤价有望触底反弹。关税冲突以来，实体用电需求下降，叠加电煤淡季，电厂日耗持续下降，近期天气转热已出现环比回升，大秦线检修结束运量短暂提升后，因发运倒挂严重再度下滑，港口库存有所消化，但因需求端仍显弱势，煤价延续下探。展望后市，非电化工耗煤需求仍保持高位运行，电煤迎峰度夏备煤需求已逐步开启，有助提振需求并对价格形成支撑，同时供给端持续跌价压力或通过市场机制倒逼高成本煤矿减产，进口煤价也倒挂较多，预计后续进口量或延续下滑趋势，叠加现货价和长协价持续倒挂，煤价继续下行可能性不大，需求边际改善下近期有望迎来触底反弹。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易冲突持续变化，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口及产地煤价下滑。煤炭资源网数据显示，截至5月9日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于618元/吨，周环比下跌17元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于476元/吨，周环比下跌44元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于490元/吨，周环比下跌12元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于426元/吨，周环比下跌19元/吨。 铁路运量下降，北方港库存下降。本周大秦线周内日均运量环比下降12.7%至101.4万吨；唐呼线周内日均运量环比下降20.5%至21.2万吨。截至5月16日，北方港口库存3026万吨，周环比减少91万吨(-2.9%)，同比增加729.3万吨(+31.8%)。 电厂周均日耗环比上升，可用天数减少，化工需求环比下降。据CCTD数据，5月15日二十五省的电厂日耗为490.8万吨，周环比上升5.9万吨，同比上升16.5万吨；周均日耗470.5万吨，周环比上升2.8万吨，同比下降4.1万吨；可用天数23.4天，周环比减少0.2天，同比减少1.3天。截至5月16日当周化工行业合计耗煤694.35万吨，同比增长12.1%，周环比下降3.1%。 供给偏强、需求转弱，焦煤价格短期承压延续弱势。当前产地多数煤矿开工正常，焦煤供应端延续宽松格局，需求端铁水产量见顶回落但仍维持高位，焦炭首轮提降落地，市场看空情绪加剧，下游采购积极性较低，供给偏强、需求转弱预期下焦煤价格短期承压延续弱势。 港口焦煤价格暂稳，产地焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至5月16日，京唐港主焦煤价格为1320元/吨，周环比持平。截至5月15日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为204.10美元/吨，周环比上涨0.65美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌24元/吨，山西高硫周环比下跌79元/吨，柳林低硫周环比下跌30元/吨，济宁气煤周环比下跌30元/吨，长治喷吹煤周环比下跌5元/吨，灵石肥煤周环比持平。 焦炭基本面转弱，需求压制下价格承压。当前焦企利润尚可，叠加铁水产量高位震荡，开工仍较为积极，焦煤价格继续下行，焦炭成本端支撑不足，而需求端钢厂库存较为充足，需求上形成压制，淡季预期对冲关税下降利好，市场情绪仍较为悲观，钢厂利润缩减预期下或继续压制原料价格，后续关注钢材价格及成交情况。 焦炭首轮提降落地。据Wind数据，截至5月16日，唐山二级冶金焦市场价报收于1250元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1085元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，5月16日天津港一级冶金焦价格为1480元/吨，周环比下跌50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至5月16日，本周中信煤炭板块周涨幅1.6%，同期沪深300周涨幅1.1％，上证指数周涨幅0.8%，深证成指周涨幅0.5%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至5月16日，中信煤炭板块周涨幅1.6%，沪深300周涨幅1.1％。各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，周涨幅2.2％；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。 图2：动力煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周大有能源涨幅最大。截至5月16日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：大有能源上涨15.32%，安源煤业上涨9.94%，郑州煤电上涨4.37%，晋控煤业上涨4.27%，安泰集团上涨3.76%。 本周美锦能源跌幅最大。截至5月16日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：美锦能源下跌0.70%，云维股份下跌0.62%，苏能股份下跌0.39%，山西焦煤下跌0.31%，兰花科创下跌0.15%。 图3：本周大有能源涨幅最大（%） 图4：本周美锦能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 5月12日 5月12日，中国煤炭资源网报道，4月蒙古国煤炭出口量继续回升。今年前4个月，蒙古国煤炭出口还是呈现量价齐降情况。蒙古国海关总署最新数据显示，2025年1-4月份，蒙古国煤炭出口量累计2496.47万吨，同比减少6.13万吨，降幅0.25%；出口额18.36亿美元，同比降39.06%；出口均价73.56美元/吨，同比降46.86美元/吨。不过，4月份出口量出现了一定程度增长。蒙古海关未给出单月数据，中国煤炭资源网根据历史数据计算得出，2025年4月份，蒙古国煤炭出口量为743.15万吨，同比增加53.91万吨，增幅7.82%；环比增加142.47万吨，增幅23.72%，为连续第二月增长。 5月12日，中国煤炭资源网报道，金属与矿业信息咨询公司提供的数据显示，2025年4月份，俄罗斯铁路运输1435.9万吨出口煤，环比降3.38%，同比降2.91%。其中，运输动力煤1055.3万吨，环比降5.64%，同比增4.85%；运输炼焦煤261.5万吨，环比降1.77%，同比降36.97%；运输无烟煤119.1万吨，环比增17.34%，同比增106.77%。数据显示，俄罗斯铁路运输出口煤主要运往远东港口，运量为799.1万吨，占总量的56%。其次是波罗的海港口，占比18%。今年1-4月份，俄罗斯铁路累计运输出口煤5929.3万吨，同比增长1.99%。 5月12日，中国煤炭资源网报道，5月8日，我国首个“交流改直流”输电工程——扬州至镇江±200千伏直流输电工程已安全稳定运行满一年，累计输送电量62亿千瓦时；日均输送新能源电量约600万千瓦时，累计输送新能源电量近22亿千瓦时，相当于减少标准煤消耗约60万吨/年，减排二氧化碳160万吨/年。 5月12日，中国煤炭资源网报道，4月全国煤炭开采和洗选业出厂价格环比降3.3%，同比降15.2%。2025年4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。 1—4月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.4%。 5月13日 5月13日，中国煤炭资源网报道，据Kpler船舶追踪数据，2025年4月，俄罗斯海运煤出口量为1338.25万吨，环比增长9.94%，同比下降6.36%。其中，4月俄罗斯对中国大陆出口海运煤513.56万吨，环比增长46.07%，同比下降18.57%，占总出口量的38%。中俄元首于5月初在莫斯科举行会晤并发表联合声明，提出加强能源合作，为煤炭出口增长提供政策支撑。同期，俄罗斯对印度出口煤炭275.06万吨，环比增长8.86%；对土耳其、韩国出口则环比分别下降48.5%和29.4%；对马来西亚出口则大幅上升。整体来看，1至4月俄罗斯累计海运煤出口4906.9万吨，同比下降3.67%。 5月13日，中国煤炭资源网报道，澳大利亚格拉斯通港公司最新数据显示，2025年4月，格拉斯通港煤炭出口量为439.6万吨，环比下降19.4%，同比下降1.8%，出口表现明显走弱。从分国别情况来看，除对越南出口持续增长外，大部分主要市场均出现不同程度下滑。其中，对中国大陆出口煤炭56.7万吨，同比下降34.9%，环比下降11.4%；对印度出口80.3万吨，同比降15.8%，环比降28.3%； 对韩国出口47.5万吨，环比下降42.5%。相比之下，对日本出口135.0万吨，同比增长9.4%；对越南出口57.8万吨，同比激增220.0%，环比增长22.8%。统计显示，2025年1—4月，格拉斯通港累计出口煤炭1878.2万吨，同比下降6.9%。 其中，冶金煤约占总出口的70%，动力煤占比约30%，出口结构稳定但整体需求承压。 5月13日，中国煤炭资源网报道，截至5月2日，宁夏煤业“疆煤进宁”运输量累计突破100万吨，超计划进度43.2万吨。为满足煤制油化工板块对优质疆煤的用煤需求，宁煤运销公司制定了详细采购计划，并派专人驻疆协调资源与运力保障。同时，公司通过翻车机直卸与园区配装模式提升卸车效率，大幅提高周转效率。在降本方面，宁夏煤业结合“成本革命”行动，争取国铁运费优惠、压降服务费用，并优化铁路发运路径，多措并举推动“疆煤进宁”提质增效。 5月13日，中国煤炭资源网报道，据中新网消息，在5月10日哈密东站扩能改造工程正式全面开工建设。该站位于兰新铁路通道，是连接兰新、哈罗、临哈三线的核心货运枢纽，承担疆煤外运及中欧班列编组中转任务。本次工程将新建下行系统，改建兰新下行线7.13公里，铺轨77.73公里，聚焦提升枢纽运输能力。 项目建成后将显著提升疆煤运输效率，破解兰新线瓶颈，助力“一带一路”高质量发展。 5月14日 5月14日，中国煤炭经济研究会报道，据Kpler船运追踪数据显示，2025年1-4月，澳大利亚煤炭出口总量累计为1.04亿吨，比上年同期下降8.1%。其