一、主动偏股基金的业绩设定与实际运作
- 《推动公募基金高质量发展行动方案》强调业绩基准的重要性，包括推行与业绩基准挂钩的浮动管理费模式、强化基准约束作用、将基金管理人员薪酬与基金相对基准收益挂钩等。
- 主动权益基金仍以宽基指数为核心对标，沪深300、中证800和中证500是对标最多的前三大指数。
- 主动权益基金整体跑赢基准的基金占少数，近三年约30%的基金相对于自身基准的超额收益低于-20%，超过75%的基金未能战胜基准。
- 若基金配置进一步回归基准，A股方面，2025Q1主动权益基金整体相对基准超配达到2078.74亿元，行业方面，电子、电力设备、机械设备三个行业上相对基准超配市值较多，非银金融、银行、公用事业三个行业上低配较多，港股方面，公募基金目前存在2266.63亿元的超配市值。
- 更严格的基准约束会带来连锁反应，如“主题型小票”可能面临调整压力，公募基金整体换手率或将下降，A股市场的整体波动性也可能有所降低。
- 若基金经理的仓位和行业配置不回归业绩基准，仍有可能战胜基准，例如金元顺安元启、广发多因子等绩优基金。
- 业绩基准正在被频繁调整，年内业绩基准调整节奏显著加快，多数调整无需召开持有人大会。
- 当前基金基准调整呈现五大趋势：灵活配置型产品定位分化，基准设定更加贴近基金实际运作特征；主题基金基准回归主题指数，强调基准与产品投资方向的一致性；指数体系持续演进，越来越多产品主动引入高质量宽基或新版行业指数替代原有基准；宽基指数仍为主流对标对象，主动收窄至聚焦行业或主题指数的案例仍属少数；固收端基准分化趋势显现，部分产品从债券指数转向存款类指标，或进一步细化债券部分的基准设置。
二、业绩基准调整的逻辑与启示
- 监管对公募基金业绩基准和风格飘移的规范不断深化，《推动公募基金高质量发展行动方案》发布，系统性强化业绩比较基准的约束作用以及业绩比较基准对比结果的运用。
- 公募业绩基准调整显著提速，年内43只主动偏股产品变更接近去年全年，头部机构行动分化，易方达调整力度最大，但仅针对灵活配置型基金的基准进行了优化。
- 基金基准调整主要有两条路径：基金管理人与托管人协商一致后直接修改，或通过召开基金份额持有人大会审议通过。
- 基金基准调整的最新实践与趋势观察：
- 灵活配置型：产品定位以及业绩基准仓位分化，“真灵活”型择时产品、“伪灵活”型产品、具备仓位调整弹性的产品。
- 主题基金回归主题基准：提升定位契合度与评估有效性，部分产品已将权益基准调整为更具代表性的主题指数。
- 基准迭代优化：结合指数体系的更不断发展对于业绩基准进行更新，部分产品已将原采用的沪深300、中证800或MSCI中国A股指数，逐步替换为中证A500，也有助于进一步提升该指数在市场中的认可度与影响力。
- 全市场基金：变更较谨慎，仅少数选择主动收窄基准，多数调整聚焦于不同宽基之间的替换。
- 固收端：债券指数和银行存款的权衡取舍，部分机构已开始调整基准设置，将固收端的参考指标调整为银行活期存款利率（税后）。
三、浮动费率基金市场现况
- 浮动费率机制被提升至重要的战略地位，从存续产品线来看，目前全市场共有238只基金份额采用浮动管理费率机制，对应的初始基金数量为138只，合计管理规模1920亿元，可分为规模挂钩型、持有期挂钩型、业绩挂钩型三大模式。
- 除REITs外，浮动费率机制主要集中于权益类基金产品，以偏股混合型基金数量最多，其次为灵活配置型基金。
- 就管理人维度而言，东方红资产管理旗下的浮动费率产品数量居于行业首位。
- 具体来看，采用浮动费率机制的主动权益基金共71只，合计规模595.24亿元，普遍为持有期型基金。
