《推动公募基金高质量发展行动方案》分析

新规有望驱动基金公司由重规模转向重回报

• 推进浮动费率机制改革，深化降费让利。
• 全面强化长周期考核与激励约束机制，以基金投资收益为核心。
• 大力提升权益基金产品占比，突出权益类基金发行导向。
• 一体推进强监管防风险促高质量发展，限制基金经理管理规模，修订基金经理兼任私募资管计划。
• 强化核心投研能力建设，优化行业发展格局，建立代销机构分类评价机制。

新规重构考核与激励约束机制，有望重塑行业配置

• 当前主动权益基金业绩基准以沪深300指数和中证800指数为主，规模分别为1.9万亿和6558亿，规模占比分别为52.2%、17.8%。
• 3年期维度主动权益基金中业绩低于基准10%的基金规模占比为57.1%。
• 以沪深300为基准的基金中三年维度超半数跑输基准10%。
• 新规有望推动产品行业配置更加均衡，部分低配行业有望获得增配。
• 金融板块显著低配，后续有望获得增配。
• 保险板块个股均显著低配。
• 券商板块个股均显著低配。
• 多元金融个股均显著低配。

投资建议

• 维持证券行业“强于大市”评级。
• 当前市场热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖。
• 券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显。
• 当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，重点推荐广发证券、东方财富、中信证券、华泰证券等。

风险提示

• 市场修复不及预期。
• 流动性收紧。
• 政策变化风险。
• 测算误差风险。