看好商业化以加速“AI+医疗健康”发展。

核心观点与关键数据

• 公司概况：新华软（600718 CH）推出新的智能战略，推动各业务领域AI升级，其中“AI+医疗健康”领域表现亮眼，AI商业化步伐加快。
• 业绩回顾：2024年收入和归属于母公司的净利润均低于预期，主要原因是医疗社保和智能网联汽车业务进展不及预期。2025年第一季度，AI商业化进程持续加速，新增垂直AI应用合同1.89亿元人民币，其中医疗健康领域占1.39亿元人民币。
• 财务数据：2024年，智能网联汽车板块毛利率同比下滑1.41个百分点，毛利率为24.01%。销售/管理/研发费用率分别为4.75%/6.57%/7.64%。2024年经营现金流为8.55亿元人民币，同比增长7.16%，创下历史新高。
• 业务分析：新华医疗在“AI+医疗健康”领域已建立坚实基础，并正加速商业化进程。新科创2024年毛利率为24.01%，同比下降0.19个百分点。中软2025年1月营收为18.5亿元人民币（同比增长1.06%），归属于母公司净利润为-1200万元人民币。

研究结论

• AI商业化加速：公司有望受益于人工智能驱动的机遇，随着下游客户需求的复苏，其所有四个核心业务均有望加速增长。
• “AI+医疗健康”领域优势：新华医疗在“AI+医疗健康”领域已建立强大竞争优势，并具备拓展汽车、政府及企业应用场景的良好条件。
• 成本控制能力提升：由人工智能举措赋能的成本控制和经营效率持续改进，应继续支持盈利能力优化。
• 未来展望：AI业务将在2025年成为新的增长动力，公司维持“买入”评级，目标价定为16.17元人民币。

风险提示

• 智能驾驶的发展未达预期。
• 新智能战略的推进速度慢于预期。