甲骨文（ORCL）：积压订单激增预示2026财年云业务上行潜力

核心观点： 研究报告对甲骨文公司（ORCL）的业绩和未来发展进行了分析，认为公司云业务增长强劲，AI 建设加速，未来前景乐观。

关键数据：

• ORCL 在 FY25 财年实现了 8% 的收入增长，非 GAAP 毛利率为 71.5%，非 GAAP 营业利润率为 43.6%。
• ORCL 预计 FY26 财年收入增长 16%，非 GAAP EPS 增长 13%，云业务增长 40% 以上，其中 IaaS 增长 70%。
• ORCL 预计 FY27 财年收入增长 20%，非 GAAP EPS 增长 24%，云业务增长 20%。
• ORCL 的 FY26 财年总收入指导价为 670 亿美元，高于先前的 650 亿美元。
• ORCL 的 FY25 财年总资本支出为 21.2 亿美元，高于预期。
• ORCL 的 FY26 财年资本支出指导价为 250 亿美元，但公司表示该数字可能被低估。

研究结论：

• ORCL 的 RPO 指导价强劲，预计 FY26 财年增长将超过 100%，这表明 AI 和非 AI 工作负载的需求旺盛。
• ORCL 的 IaaS/云业务指导价表明增长将加速，IaaS 收入预计将增长 70% 以上。
• ORCL 的 SaaS 业务增长终于获得动力，收入同比增长 12%。
• ORCL 的云业务增长预计将加速，这突显了供需差距的扩大。
• 研究报告维持对 ORCL 的“买入”评级，并将目标价上调至 220 美元。

关注点：

• 第四季度业绩表现。
• 资本支出增长。
• Stargate 的影响和时间表。

估值： ORCL 的市盈率为 32 倍 FY26 非 GAAP EPS，高于微软的 29 倍。

投资建议： 买入，目标价 220 美元。