煤炭行业：动力煤价下跌，三大港口库存增幅明显

核心观点与关键数据

动力煤价格：

• 国内：秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格635元/吨，环比下跌4.80%；产地内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税价495元/吨，环比下跌6.25%；山西大同南郊Q5500大卡动力煤车板含税价550元/吨，环比下跌5.34%。
• 国际：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格94美元/吨，环比下跌3.09%；南非理查德RB动力煤离岸价格88美元/吨，环比下跌1.12%；欧洲三港DES ARA动力煤离岸价格94美元/吨，环比下跌9.62%。

产量：

• 3月原煤产量44058.20万吨，同比增长10.33%。陕晋蒙三省国有重点煤矿产量环比均上涨，其中陕西上涨10.04%，山西上涨4.76%，内蒙古下降0.82%。

进口：

• 4月煤及褐煤进口量3782.53万吨，环比下降2.34%，同比下降16.41%。动力煤进口量918.34万吨，环比上升4.85%，同比下降30.58%。

库存：

• 三大港口（秦皇岛、黄骅港、曹妃甸港）库存合计1576.10万吨，环比上升12.73%，同比增长39.06%。铁路调入量环比上升4.60%，吞吐量环比下降13.91%。
• 六大发电集团煤炭库存1409.8万吨，环比增长4.85%，同比增长0.67%，可用天数18.50天，环比增长5.11%，同比下降1.60%。

下游需求：

• 六大发电集团日均耗煤量75.94万吨，环比下降0.26%，同比增长2.40%。全国发电量同比增长4.06%，火力发电量同比下降1.96%，火电占比65.53%，同比下降4.02个百分点。

运费：

• 国内：秦皇岛至上海CBCFI环比下跌13.92%，至宁波CBCFI环比下跌6.79%。
• 国际：澳洲纽卡斯尔-中国海运费（巴拿马型）环比下跌3.79%，印尼塔巴尼奥-中国海运费（50000MT/10%）环比上涨0.91%。

研究结论

动力煤价格持续下跌，主要受国内产量环比上涨、进口量同比下降、三大港口库存明显增加以及下游需求疲软的影响。国内海运费环比下跌，国际海运费涨跌不一。行业面临有效需求不足、煤价下跌等不及预期的风险。

风险提示

行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。