2020年4月第4/5周煤炭行业周报：库存下降，港口动力煤价震荡筑底
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 库存下降，港口动力煤价震荡筑底 [Table_Title2] 2020年4月第4/5周煤炭行业周报 [Table_Summary] 本周观点: 4月底动力煤港口价格逐步企稳，CCI5500动力煤价连续三日报收469元/吨。神华5月价格虽与往期定价方式一致，但稍低于市场预期，短期市场情绪或受影响，但考虑到高速公路收费、进口政策收紧、水泥需求提升等，我们认为港口动力煤价已在筑底过程中。 坑口煤价方面，高速公路收费对其有短期负面冲击，在煤炭企业议价相对较弱的情况下，预计该费用部分由矿方承担。近期坑口煤价走势预计弱于港口。 长周期来看，疫情导致的需求冲击下，本轮动力煤价底部预计提前至今年上半年，二季度预计为全年煤价低点，但向上拐点仍需后续需求配合。 双焦方面，近期螺纹供需两旺，焦炭价格预计先于焦煤反弹，但整体上行空间不大。黑色整体走势仍需观察后续复工复产的节奏和逆周期调节政策是否超预期。 煤炭当前是中信一级行业股息率最高的板块，推荐关注高股息煤炭龙头：中国神华、盘江股份、陕西煤业、露天煤业；受益标的：平煤股份。同时可关注光伏概念受益标的：山煤国际。 ► 4月第4/5周中信煤炭指数-2.7%/+1.2%，跑输大盘 2020年4月第4周（4.20-4.24），上证综指-1.1%，深证成指-1.0%。中信行业指数中，煤炭指数-2.7%，在30个中信一级行业中位于第27位。涨幅最大的前五位分别为红阳能源、山西焦化、美锦能源、陕西黑猫、平煤股份。跌幅最大的前五位分别为山煤国际、中国神华、陕西煤业、潞安环能、兖州煤业。 4月第5周（4.27-4.30），上证综指+1.8%，深证成指+2.9%。中信行业指数中，煤炭指数+1.2%，在30个中信一级行业中位于第14位。涨幅最大的前五位分别为山煤国际、露天煤业、恒源煤电、中国神华、淮北矿业。跌幅最大的前五位分别为ST安泰、美锦能源、红阳能源、平庄能源、陕西黑猫。 ► 港口/电厂库存下降，动力煤港口指数企稳、坑口价格跌幅收窄，焦煤、焦炭价格的下跌趋势亦收敛，趋于平稳。 2020年4月第4周，动力煤港口/坑口、焦煤、原油价格、国际煤价下跌，焦炭价格持平，煤炭海运价、螺纹钢价格上涨。 4月第5周，动力煤港口/坑口、国际煤价、煤炭海运价、螺纹钢价格下跌，焦煤、焦炭价格基本持平，原油价格回升，水泥价格西北、华东上涨，东北、西南下跌。 动力煤方面，港口价格近两周跌幅收窄，CCI5500动力煤连续三日收于469元/吨，有企稳趋势。坑口价格跌幅亦收窄，但仍处 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：丁一洪 邮箱：dingyh@hx168.com.cn SAC NO： S1120519070001 联系电话：(0755) 2394 5082 分析师：洪奕昕 邮箱：hongyx1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080004 联系电话： 相关研究 1. CCI5500指数暂停发布，预计5月动力煤价企稳——2020年4月第3周煤炭行业周报 2020.04.18 2. CCI5500动力煤跌破500元/吨，煤价长周期底部或提前——2020年4月第2周煤炭行业周报 2020.04.12 3. 日耗基本恢复往年同期水平，库存电厂跌港口涨——2020年4月第1周煤炭行业周报 2020.04.06 -30%-22%-15%-7%0%8%2019/042019/072019/102020/012020/04煤炭开采II沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年05月05日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 于下跌趋势中，高速公路收费政策落地后，对港口价格有支撑，但对坑口价格的压制作用较强。 库存来看，沿海六大电厂煤炭库存继续下降，4月以来电厂库存整体处于下降通道。环渤海港口库存在4月最后一周终于见顶回落，回落速度较快。 运输方面，大秦线4月运量下降较为明显，4月下旬运量终于回归100万吨/日以上。煤炭海运价格4月第4周从历史低位较快上涨，第5周有所回落。 动力煤价格方面，此前发改委能源局的及神华/中煤/同煤/伊泰维稳港口485元/吨价格提振市场情绪，4月下旬港口交易情绪恢复，环渤海货船比回落至正常水平。神华5月价格虽与往期定价方式一致，但略低于市场预期，且目前发电需求处于淡季，短期市场情绪或受影响，但考虑到高速公路收费、进口政策收紧、水泥需求提升等，我们认为港口动力煤价已在筑底过程。 双焦方面，螺纹钢表观需求仍旺盛，库存继续下降，短期处于供需两旺的状态。但螺纹钢价格在4月最后一周出现回落，钢厂整体盈利仍不高，对焦炭采购意愿不强，焦炭首轮提涨未落地，价格继续稳定。焦煤价格跌幅收窄，趋于平稳。预计焦炭价格将先于焦煤价格反弹，但整体上行空间不大。黑色整体走势仍需观察后续复工复产的节奏和逆周期调节政策是否超预期。 ► 推荐标的：中国神华、陕西煤业、盘江股份和露天煤业。受益标的：平煤股份、山煤国际。 煤炭行业是当前股息率最高的中信一级行业，在当前的年报季，我们认为高股息标的具有较高的配置价值。 中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份2019年分红率分别高达7.9%/4.8%/5.1%/7.8%。受益标的平煤股份，分红率7.2%。同时可关注光伏概念受益标的：山煤国际。 风险提示 宏观经济系统性风险；下游复工进度持续低于预期；电价下降超预期；水电来水超预期；进口煤政策放宽超预期；新能源在技术上的进步超预期。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601088.SH 中国神华 15.93 买入 2.17 1.84 2.14 2.35 8.0 8.7 7.4 6.8 601225.SH 陕西煤业 7.54 买入 1.20 1.04 1.26 1.33 8.0 7.3 6.0 5.7 002128.SZ 露天煤业 7.86 买入 1.28 1.29 1.39 1.46 6.7 6.1 5.7 5.4 600395.SH 盘江股份 5.12 买入 0.66 0.44 0.63 0.76 9.1 11.6 8.1 6.7 资料来源：公司公告，Wind，华西证券研究所 cV9UrUsUhYmVkWcVMBmMsR6M8Q8OpNoOnPpPkPrRqNlOmMpRbRmNrNwMsOxOuOsOtR 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 一周板块行情回顾 ................................................................................................................................................................. 5 1.1. 第4/5周中信煤炭指数-2.7%/+1.2%，跑输大盘 ........................................................................................................... 5 1.2. 一周煤炭板块个股走势 ..................................................................................................................................................... 6 2. 价格数据 ................................................................................................................................................................................. 8 2.1. 动力煤：本周港口与坑口价格跌幅收窄 ......................................................................................................................... 8 2.2. 焦煤焦炭：本周基本持平 ............................................................................................................................................... 10 2.3. 国际能源：原油价格回升，国际煤价继续下跌 ........................................................................................................... 11 3. 库存、运输及下游数据 ....................................................................................................................................................... 12 3.1. 沿海电厂日耗及库存：本周电厂库存继续下降 ........................................................................................................... 12 3.2. 港口库存：环渤海港口库存见顶回落 ........................................................................................................................... 14 3.3. 焦煤焦炭库存：焦煤库存下降，焦炭库存下游增加.................................................................................................... 15 3.4. 运输数据：大秦线日均运量回升，海运价格本周回落................................................................................................ 15 3.5. 钢铁及水泥：螺纹钢价格回落，水泥价格涨跌互现.................................................................................................... 16 4. 公司公告 ................................................................................................................
