通信周跟踪：北美光通信财报继续验证景气度，印巴冲突凸显军工通信体系化能力重要

核心观点与关键数据

1. 北美光通信企业财报验证景气度

   • Coherent：2025财年Q3营收15亿美元（+24%），通信市场营收占比60%（+46%），AI数据中心收入持续增长，1.6T光模块预计2025年内量产。
   • Lumentum：Q3收入4.252亿美元（+16%），云与网络业务增长强劲，200GEML加速量产，EML出货量同比翻倍。
   • Fabrinet：Q3收入8.72亿美元（+19.2%），光通信营收同比+11.1%，电信产品（+43.3%）增长主要来自DCI，数通产品（-18.3%）下滑因AI客户产品结构过渡。
   • AAOI：Q1收入9990万美元（+145%），CATV业务激增639%，数通产品增长，800G销量预期乐观。
   • Macom：Q2营收2.36亿美元（+30%），数据中心市场同比+67.3%，数通产品高速增长带动价值量提升。

2. 光通信市场需求韧性

   • 超大规模云厂商AI大模型需求（API接入、智能体嵌套）和企业私有云算力部署（智能客服、知识库）支撑需求。
   • 英伟达GTC2025技术路线显示AI芯片IO带宽高速增长，单GPU光模块需求比例提升，光通信或成算力资本“阿尔法赛道”。

3. 印巴冲突凸显军工通信体系化能力

   • 巴空军歼10C击落印度战机，中国出口的ZDK-03预警机、红旗-9防空系统参与作战体系，体现卫星遥感、数据链通信、相控阵雷达等能力。
   • 短期主题行情看好数据链、卫星通信、精确制导，中长期关注“十五五”国防信息化装备渗透率提升。

投资建议与关注标的

• 光通信：中际旭创、新易盛、仕佳光子、光库科技、剑桥科技等。
• 铜连接：沃尔核材、鼎通科技、金信诺等。
• 军工通信：铖昌科技、臻镭科技、长盈通等。

行情回顾与风险提示

• 市场表现：申万通信指数+4.96%，光模块涨+15.3%，新易盛涨+21.63%领涨，美格智能跌-1.99%领跌。
• 风险提示：海外算力需求不及预期、运营商投资放缓、市场竞争加剧、外部制裁升级。