家电行业月度报告：空调5月内销排产乐观，出口端中美关税会谈落地

白电排产：内销景气度优于出口

• 家用空调5-7月排产增速分别为9.9%、14.1%、14.3%，内销排产高增速（15.4%、28.8%、36.7%）主要受夏季旺季和以旧换新补贴刺激，厂商预期乐观；外销排产增速（-1.6%、-12%、-16.7%）预期悲观，与关税政策波动有关。
• 冰箱内销排产逐月转暖（-3.4%、1.8%、4.9%），受“618”购物节刺激；外销受关税冲击依旧悲观（-8.1%、-9.9%、-7.1%）。
• 洗衣机内销淡季（5-7月增速4.6%、1%、-0.2%），外销关税影响较弱（5-7月增速3.4%、-0.9%、4.5%），新兴市场需求强劲。

家电出口：4月增速回落，外部环境不确定性

• 4月出口额下滑2.89%（86.5亿美元），量增额减与市场竞争激烈、价格端让利有关；中美关税政策波动影响部分出口业务，新兴市场增长缓解北美压力，但全球经济形势变化仍存不确定性。

原材料：成本下降，提升盈利能力

• 螺纹钢（3118元/吨）、乙烯（781美元/吨）价格处于近三年低位，LME铜价格稳定（9649.5美元/吨），原材料成本压力较小，有助于提升盈利能力。

海运费：价格较低，“抢出口”现象或致波动

• 美西、美东、欧洲航线运价指数均处于低位，降低运输成本；中美关税尘埃落定后，短期内或有抢出口现象，部分企业通过协商或改变经贸方式对冲海运风险。

投资建议：四条主线

• 配置型：国补政策延续，景气度高，建议配置业绩兑现度高、估值有限、高股息白电板块（美的集团、格力电器等）。
• 拐点型：小家电和厨电需求有望回暖，低基数叠加刺激政策（极米科技、老板电器等）。
• 景气度：黑电技术升级（miniled渗透率提升），国产品牌竞争优势加强（海信视像、TCL电子）；清洁电器海外高增长（石头科技、科沃斯）。
• 主题型：人形机器人产业链利好，家电零部件企业或切入相关产业链（三花智控、德昌股份等）。

风险提示

• 原材料价格波动、终端消费不及预期、以旧换新政策变动、地缘政治、汇率风险、房地产政策变动。