市场情绪与价格变动
市场情绪延续乐观，聚酯产业链商品全线上涨。MEG/PX/PTA/PF/PR主力合约分别上涨3.68%、2.96%、2.87%、3.02%、3.23%。上涨主要原因是宏观情绪好转（中美会谈超预期降低关税），订单和长丝产销好转，以及原油价格反弹带动下游能化品整体反弹。基本面方面，聚酯高负荷支撑下，PTA、MEG等原料4、5月连续去库，PX现货采购偏紧；下游PF和PR在原料快速上涨中加工费压缩严重，周三PR主流供应商缩减合约，因此涨幅高于原料。
成本端分析
- 宏观利好：中美会谈结果超预期，商品氛围整体回暖，原油价格大幅上涨，带动下游能化品整体反弹。
- 汽油和芳烃：汽油裂解近期反弹但季节性表现仍弱，后续随汽油需求旺季到来可能季节性好转，但整体上涨空间有限。芳烃调油需求不值得期待，国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。
- PX：PXN从267美元/吨涨至280美元/吨，宏观利好提振，多套PX装置计划外损失增加，市场货源偏紧，外商挺价积极。5月国内PX检修装置将陆续重启，供应预计增加，部分工厂短流程提负产生的边际增量可能逐步体现。短期PXN反弹明显，关注后续PTA检修和新装置投产进展。
- TA：TA主力合约现货基差245元/吨，PTA现货加工费364元/吨，主力合约盘面加工费605元/吨，下游聚酯装置持续高开，需求支撑下PTA供需5月延续大幅去库，5月货偏紧，基差走强。关注PTA价格反弹下装置的检修兑现情况及后期聚酯负荷变动。
需求端分析
- 聚酯开工率：94.2%（环比+0.8%），宏观氛围回暖、原料价格反弹下，节后下游织造、加弹开工快速回升。中美谈判取得积极进展，纺服订单预计明显好转，下游集中补库后，长丝库存压力降低，减产预计延后，5月聚酯月均负荷或不降反升。
- PF：现货生产利润-47元/吨（环比-32元/吨），关税利好下市场预期改观，下游需求支撑，直纺涤短工厂库存无压力，加工差偏低。
- PR：瓶片现货加工费286元/吨，瓶片负荷高位持稳，国内聚酯瓶片工厂装置多数已开启运行，三房巷75万吨装置重启出产品，另外一套75万吨装置新装置同步投料中，预计瓶片产量还将进一步提升，内贸加工区间承压，市场价格预计仍跟随原料成本波动，关注原料快速上涨下瓶片新增检修可能。
策略与风险
- 单边：PX/PTA/PF/PR短期偏强。此次谈判利好超出市场预期，但还有24%的关税暂缓90天，90天后24%的附加关税是否实行需要等待双方的进一步谈判。当前PXN和PTA估值已不在低估值水平，绝对价格也回到了对等关税前水平，周三聚酯企业释放减产意向，关注下游负反馈兑现。短期聚酯产业链预计依然偏强运行，警惕追高风险。
- 跨品种：无
- 跨期：正套
- 风险：原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。
