两机业务订单高增，低空经济全面布局取得进展

核心观点

• 公司2024年营业收入同比增长4.21%，归母净利润同比减少5.57%，主要受产品结构变化影响。2025年第一季度实现营业收入同比增长0.03%，归母净利润同比增长1.65%。
• 公司毛利率自2024年四季度起同比呈持续改善趋势，主要原因为高毛利率的两机业务占比提升。费用率整体稳定，研发费用保持高投入比例。
• 两机业务订单饱满，2024年燃机产品接单增幅达102.8%，公司与赛峰集团、西门子能源签战略协议或长协供货备忘录。低空经济领域全面布局，六安金安机场成为安徽省第三家取证的A1类通航机场。
• 核能核电领域优势明显，2024年交付10台份“华龙一号”核一级主泵泵壳，并前瞻布局核聚变领域，与合肥能源研究院成立合资公司【安徽聚变新材料】。

关键数据

• 2024年营业收入25.13亿元，同比增长4.21%；归母净利润2.86亿元，同比减少5.57%。
• 2025年第一季度营业收入6.63亿元，同比增长0.03%；归母净利润0.92亿元，同比增长1.65%。
• 2024年毛利率34.24%，净利率10.09%；2025年一季度毛利率36.83%，净利率12.89%。
• 2024年研发费用率12.13%，2025年一季度研发费用率8.99%。

投资建议

• 维持2025-2026年盈利预测不变并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为4.23/5.68/7.51亿元，对应PE33/25/19倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险；汇率变动风险；下游行业需求不及预期。